1月22日晚間，電子煙品牌RELX悅刻的母公司北京霧芯科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“霧芯科技”，RLX.N）正式登陸紐交所，發(fā)行價(jià)格為12美元/股。霧芯科技開(kāi)盤價(jià)報(bào)22.34美元，較發(fā)行價(jià)格上漲86%，隨后因盤中暴漲，直接觸發(fā)了熔斷停牌。截止當(dāng)日收盤，霧芯科技報(bào)29.51美元/股，漲幅約145.92%，市值達(dá)458億美元（約合近3000億元人民幣）。

　　（圖源于wind）

　　公開(kāi)資料顯示，霧芯科技成立于2018年，是一家消費(fèi)級(jí)電子霧化器品牌公司，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)是RELX悅刻電子霧化器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷售。

　　3年3000億元，作為2021年首只在美國(guó)以及紐交所上市的中概股，霧芯科技是如何“吸金”的？

　　始于電子煙風(fēng)口 2年融資28億元

　　2018-2019年，電子煙行業(yè)成為創(chuàng)投圈風(fēng)口，備受VC/PE投資機(jī)構(gòu)青睞。其中，包括霧芯科技在內(nèi)的多家電子煙公司獲得天使輪融資。

　　前瞻產(chǎn)業(yè)研究院曾在《2018年中國(guó)電子煙行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》中，對(duì)行業(yè)企業(yè)現(xiàn)狀分析稱，從目前的情況來(lái)看，電子煙行業(yè)不僅企業(yè)數(shù)量非常多，而且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，早期進(jìn)入者實(shí)力優(yōu)勢(shì)比較明顯，在行業(yè)的知名度和發(fā)展前期都比較好，能夠獲得更多的優(yōu)質(zhì)訂單。而后期進(jìn)入者，包括眾多的中小企業(yè)和貿(mào)易商，由于規(guī)模實(shí)力都比較低，目前難以與優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行抗衡。隨著國(guó)際電子煙監(jiān)管力度加強(qiáng)，電子煙的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售成本都有所提升，行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入兩極分化的洗牌期。

　　顯然，霧芯科技在行業(yè)洗牌期脫穎而出。目前，霧芯科技是中國(guó)規(guī)模最大的電子霧化品牌，旗下RELX悅刻已推出包括一代、阿爾法、靈點(diǎn)、無(wú)限、幻影等不同型號(hào)的產(chǎn)品。

　　霧芯科技招股書(shū)顯示，其在2018-2020年期間，先后完成7輪融資，總?cè)谫Y金額約4.3億美元（約合27.94億元人民幣），投資方包括IDG、源碼資本、紅杉資本等。

　　據(jù)CIC報(bào)告，截至2020年9月30日，霧芯科技已占據(jù)國(guó)內(nèi)封閉式電子煙市場(chǎng)62.6%的份額，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)250多個(gè)城市，授權(quán)經(jīng)銷商110多家，擁有5000多家品牌專賣店。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，霧芯科技招股書(shū)顯示，營(yíng)業(yè)收入方面，2018年?duì)I收1.33億元、2019年?duì)I收15.49億元、2020年前九個(gè)月累計(jì)營(yíng)收22.01億元。凈利潤(rùn)方面，2018年凈虧損28.7萬(wàn)元、2019年凈利潤(rùn)為4775萬(wàn)元、2020年前九個(gè)月累計(jì)凈利潤(rùn)1.09億元。

　　CIC報(bào)告顯示，按零售額計(jì)算，2019年中國(guó)電子霧化煙市場(chǎng)規(guī)模為15億美元，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到113億美元，2019-2023年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為65.9%；其中，封閉式電子煙為主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)2019-2023年復(fù)合年均增長(zhǎng)率將達(dá)77.5%。

　　全面轉(zhuǎn)向線下銷售 仍存監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

　　電子煙行業(yè)狂歡背后，監(jiān)管政策趨嚴(yán)。

　　2018年8月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、國(guó)家煙草專賣局發(fā)布《關(guān)于禁止向未成年人出售電子煙的通告》，敦促電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個(gè)人及時(shí)關(guān)閉電子煙互聯(lián)網(wǎng)銷售網(wǎng)站或客戶端；敦促電商平臺(tái)及時(shí)關(guān)閉電子煙店鋪，并將電子煙產(chǎn)品及時(shí)下架，敦促電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個(gè)人撤回通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布的電子煙廣告。

　　2019年11月，國(guó)家煙草專賣局和國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》，規(guī)定除了各類市場(chǎng)主體不得向未成年人銷售電子煙外，還要求電子煙生產(chǎn)銷售企業(yè)或個(gè)人不得在線上銷售電子煙。

　　2020年7月，國(guó)家煙草專賣局再次開(kāi)展為期兩個(gè)月的電子煙專項(xiàng)整頓，對(duì)電子霧化煙不斷加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范。

　　這意味全行業(yè)線上受阻，被迫全面轉(zhuǎn)向線下渠道。招股書(shū)顯示，霧芯科技2019年電商平臺(tái)消費(fèi)者渠道收入占比為18.1%、電商平臺(tái)經(jīng)銷商渠道收入占比8%。

　　（圖源于霧芯科技招股書(shū)）

　　值得注意的是，霧芯科技一直以線下經(jīng)銷商為主渠道，而渠道轉(zhuǎn)型過(guò)程中，其線下呈擴(kuò)張趨勢(shì)。招股書(shū)顯示，截至2020年9月30日，霧芯科技授權(quán)經(jīng)銷商數(shù)量110家，同比增加69家；同時(shí)截至2020年7月，RELX悅刻門店數(shù)量超過(guò)4000家。

　　從渠道收入來(lái)看，招股書(shū)顯示，霧芯科技2018-2020年前三季度線下經(jīng)銷商渠道收入占比依次為60.2%、73.5%、98.2%。而隨著線下經(jīng)銷商數(shù)量的增長(zhǎng)，霧芯科技毛利率發(fā)生波動(dòng)，2018-2020年前三季度毛利率分別為44.7%、37.5%、37.9%。霧芯科技解釋稱，主要是因?yàn)榫€下經(jīng)銷商的比例顯著增加，公司在此銷售渠道的定價(jià)更加寬松，以保證經(jīng)銷商和零售商能獲得充足的利潤(rùn)。

　　此外，深圳南山天利名城RELX悅刻門店曾因店內(nèi)工作人員和市民吸電子煙，且店內(nèi)沒(méi)有明顯的控?zé)煒?biāo)識(shí)，被深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局開(kāi)出全國(guó)電子煙市場(chǎng)首張“罰單”，罰款2000元。