煙草在線據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)報(bào)道

　　這是一個(gè)充滿了矛盾的行業(yè)：

　　神秘低調(diào)，卻備受爭(zhēng)議；

　　人人喊打，卻利潤(rùn)豐厚；

　　備受監(jiān)管，卻長(zhǎng)盛不衰；

　　競(jìng)爭(zhēng)激烈，卻寡頭壟斷；

　　從來沒有一個(gè)行業(yè)如煙草行業(yè)一樣，眾人皆言其為惡，卻依然是全球10億煙民的“剛需”。全球“禁煙”呼聲不斷，各國(guó)克以重稅加強(qiáng)監(jiān)管，但煙草巨頭依然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，開發(fā)出電子煙新產(chǎn)品，吸引了一波年輕消費(fèi)者。少見于公開宣傳，常常被普通人忽視，煙草行業(yè)卻在一點(diǎn)一滴中影響我們的生活。

　　本系列三篇深度稿件，試圖從國(guó)際、國(guó)內(nèi)、和電子煙三個(gè)方面揭秘神秘?zé)煵菪袠I(yè)背后的故事：全球最大的煙草巨頭是如何賺錢的？中國(guó)煙草巨頭上市是否動(dòng)了國(guó)際巨頭的“蛋糕”？為何煙草公司都在力推“無(wú)煙社會(huì)”，電子煙背后有怎樣的資本博弈？

　　從瑞士到紐約到北京，我們采訪了全球最大煙草公司的高管、煙草行業(yè)的研究者、國(guó)內(nèi)某卷煙廠的前任高層、和多位普通煙民，試圖從經(jīng)營(yíng)者、消費(fèi)者、監(jiān)管者的多個(gè)角度全面解析一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的罕見變革。

　　在全球“禁煙控?zé)煛钡拇蟓h(huán)境下，身帶“原罪”的煙草行業(yè)該如何突圍？

　　【系列篇一：全球最大煙草巨頭是如何賺錢的？】

　　“你知道是什么讓我決定戒煙嗎？”每一個(gè)煙民都有幾個(gè)關(guān)于戒煙的故事。

　　正如減肥是女人一輩子的事業(yè)，而戒煙幾乎是每一個(gè)煙民都有過的掙扎，有人心疼不愿抽“二手煙”的愛人，有人為了即將出生的孩子，有人為了岌岌可危的健康，但可能最簡(jiǎn)單粗暴的理由是—為了錢。

　　“你知道是什么讓我決定戒煙嗎？因?yàn)樵诩~約抽煙太貴了。”

　　彼時(shí)，坐在哥倫比亞大學(xué)的教室里，一位業(yè)內(nèi)享譽(yù)盛名的《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家講述了他的故事：曾經(jīng)在日本、墨西哥等地做過駐外記者，每天煙酒不離手，快活曬神仙，然后功成名就回到紐約才發(fā)現(xiàn)原來煙這么貴?！凹~約的煙太貴了，稅太高，我就下決心把煙戒了”他感慨，從此告別叼著煙、喝著咖啡的寫稿歲月。在紐約一盒(20只)普通的萬(wàn)寶路香煙要賣到14美元，其中5.85美元都是稅收。連知名作家都覺得貴，煙草行業(yè)的利潤(rùn)和重稅可想而知。

　　“對(duì)于煙民來說，最好的選擇肯定是戒煙，但是戒煙很難，很多煙民并沒有戒煙成功。電子煙對(duì)于他們來說是個(gè)很好的產(chǎn)品。依然可以吸煙，但能明顯減少吸煙帶來的危害?！痹诖笱┘婏w的瑞士達(dá)沃斯小鎮(zhèn)，全球最大煙草公司菲莫國(guó)際的首席運(yùn)營(yíng)官Jacek Olczak在接受鳳凰網(wǎng)專訪時(shí)表示。在一個(gè)小時(shí)里，他暢談煙草行業(yè)未來的發(fā)展與變革，而他手邊放的就是手機(jī)和一個(gè)形同迷你手機(jī)的電子煙。

　　菲莫國(guó)際是全球最大的煙草制造商，旗下最知名的香煙品牌是萬(wàn)寶路香煙。截止上一個(gè)交易日，公司總市值高達(dá)1297億美元，在世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)中排名108位。

　　無(wú)利不起早，不管是電子煙，還是傳統(tǒng)香煙，賺錢才是硬道理。全球最大的煙草巨頭菲莫國(guó)際(Philip Morris International)是如何賺錢的？

　　盈利增長(zhǎng)超30%：最該感謝的是特朗普？

　　不要逆勢(shì)而為，“趨勢(shì)”一詞是常被投資者提到的關(guān)鍵詞。大趨勢(shì)來看，傳統(tǒng)煙草行業(yè)夕陽(yáng)西下，幾乎不可逆轉(zhuǎn)。世界衛(wèi)生組織多次警告吸煙的嚴(yán)重危害，上到國(guó)家小到城市管理者頻頻要求“禁煙”，售賣的每一包煙都有“吸煙有害健康”的標(biāo)識(shí)，最近幾年“禁煙”、“控?zé)煛币殉纱髣?shì)所趨，被視作文明社會(huì)的象征。

　　據(jù)中泰證券的行業(yè)研報(bào)，從2014年開始，全球卷煙行業(yè)規(guī)模在健康意識(shí)、控?zé)熣吆投愂照叩暮狭τ绊懴鲁掷m(xù)下滑，全球煙草出貨量的增速為負(fù)數(shù)(-2.5%)，預(yù)計(jì)未來每年會(huì)繼續(xù)以2%-3%的速度下滑。而外資投行的預(yù)測(cè)更為悲觀，瑞銀分析師預(yù)測(cè)2018年全球煙草銷量較上年下降4%，下降幅度此前年均跌幅的兩倍。

圖注：傳統(tǒng)煙草的數(shù)量逐年萎縮

　　夕陽(yáng)中的傳統(tǒng)煙草行業(yè)，沒有人能獨(dú)善其身，連巨頭也不例外，每個(gè)公司都在尋找出路。從2月剛剛公布的年報(bào)來看，菲莫在傳統(tǒng)煙草領(lǐng)域的份額也逐漸減少。

　　身處夕陽(yáng)行業(yè)，還能賺到錢嗎？答案是肯定的。根據(jù)菲莫年報(bào)， 2018財(cái)年全年盈利79.11億美元，同比增長(zhǎng)31.09%；銷售收入296.25億美元，同比增長(zhǎng)3.05%。雖然煙草的銷量下降，但單價(jià)上升，使銷售收入保持平穩(wěn)。

　　菲莫國(guó)際是一家很純粹的煙草公司，沒有什么多元化業(yè)務(wù)，收入來源于兩大塊：燃燒型香煙(傳統(tǒng)香煙)和新型煙(各種電子煙及加熱不燃燒產(chǎn)品)。雖然在采訪中，公司首席運(yùn)營(yíng)官大部分時(shí)間都稱贊電子煙：“科技的進(jìn)步和發(fā)展將向消費(fèi)者證明：電子煙比傳統(tǒng)煙草好”，但從目前的數(shù)據(jù)看，電子煙收入只占全年總收入的14%，超過85%的收入來源依然是傳統(tǒng)煙草。

　　為何3%的銷售收入增長(zhǎng)能帶來30%的盈利增長(zhǎng)？還要感謝特朗普。

　　據(jù)最新年報(bào)，盈利大幅增長(zhǎng)的根本原因是減稅。感謝特朗普的減稅法案，在一年內(nèi)，菲莫的實(shí)際稅率從40%減少到23%。

　　2017年12月，美國(guó)參議院正式通過稅改法案，將企業(yè)所得稅從35%下降到21%，這也被視為特朗普上任的重大功績(jī)。而這一功績(jī)也幫助了多家上市公司在艱難的2018年拿出一張漂亮的“成績(jī)單”。除了減稅的重大利好，菲莫也調(diào)整了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，利用賬上剩余現(xiàn)金提前還債，減少利息支出。

　　中國(guó)人常說：“逆境出人才”。 福布斯雜志曾撰文分析，投資煙草行業(yè)的重要原因是：“煙草公司通常都是非常優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者，畢竟他們已經(jīng)被打壓了50年?！蔽恼路治龇Q，煙草行業(yè)在過去五十年里備受爭(zhēng)議，經(jīng)歷了多次兼并收購(gòu)形成幾大巨頭，這也迫使能活下來的煙草公司在壓縮成本和榨取利潤(rùn)上做到極致，能夠以最低成本打開市場(chǎng)，再利用品牌戰(zhàn)略定出高價(jià)。

　　除此之外煙草行業(yè)的高壟斷性和高門檻也攔住了不少競(jìng)爭(zhēng)者。多年的高度競(jìng)爭(zhēng)和兼并收購(gòu)后，市場(chǎng)上幾乎只剩四大煙草巨頭—菲莫國(guó)際、英美煙草、帝國(guó)煙草、日本煙草，壟斷了國(guó)際市場(chǎng)上主要的香煙品牌。而中國(guó)煙草總公司包攬了中國(guó)境內(nèi)全部煙草生產(chǎn)銷售，即將在香港IPO，才剛剛開始加入國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

　　慷慨分紅：成華爾街大佬“寵兒”

　　如果有些事“政治不太正確”但能賺錢，你做嗎？華爾街精英的選擇是“只做不說”。

　　近幾年來，美國(guó)刮起了一陣“綠色投資(Green Investing)”風(fēng)潮，又稱“社會(huì)責(zé)任感投資”，指只投資對(duì)環(huán)境和社會(huì)有益的產(chǎn)業(yè)，不投資煙草、酒精、武器等產(chǎn)業(yè)。然而華爾街大佬們似乎對(duì)這一戰(zhàn)略并不感冒，賺錢才是最終目的。

　　2月中旬，索羅斯基金會(huì)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交的四季度持倉(cāng)公告。該公告中披露，索羅斯基金在四季度買入五只新股，其中包括菲莫國(guó)際，購(gòu)入59萬(wàn)股。

　　索羅斯不是特例，菲莫國(guó)際一直是華爾街的“寵兒”，背后的股東幾乎囊括華爾街主要基金。持股最多的兩個(gè)機(jī)構(gòu)大股東分別是：全球最大公募基金—先鋒領(lǐng)航投資(Vanguard)，和全球最大私募股權(quán)基金--黑石集團(tuán)。

　　更令人驚詫的是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比，截止2019年9月，機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)比率高達(dá)75.12%，也就是說市面上流通的股票中有四分之三是被機(jī)構(gòu)買走了，剩下四分之一留給散戶。而機(jī)構(gòu)中，最喜歡煙草巨頭莫過于公募基金。公募基金購(gòu)買了超45%的公司股票，在前二十大機(jī)構(gòu)股東的榜單上，不乏一些熟悉的對(duì)沖基金和投行：摩根士丹利、摩根大通、美國(guó)銀行等。

　　菲莫在全年為何華爾街如此青睞這家煙草公司？因?yàn)橛蟹€(wěn)定分紅。

　　2018年年報(bào)顯示，一共向股東支付了69億美金的分紅。2018年第二季度，公司董事會(huì)宣布將每季度分紅提高6.5%，每股全年分紅高達(dá)4.56美元。

　　在財(cái)務(wù)分析中，一般將分紅率作為重要參考指標(biāo)，由于菲莫股價(jià)在去年年底暴跌至66美元，導(dǎo)致分紅率創(chuàng)新高，一度高達(dá)6.9%。即使按83美元/股的股票均價(jià)計(jì)算，分紅率也為5.5%，是標(biāo)普500平均分紅率的近3倍。

　　煙草巨頭慷慨分紅，公募基金對(duì)其趨之若鶩。相比私募基金，公募基金不追求超額收益，由于操盤金額巨大，信息公開透明，更追求穩(wěn)定收益。高度壟斷、發(fā)展成熟、能提供豐厚分紅的煙草公司股票無(wú)疑成為優(yōu)選。

　　為何煙草巨頭能慷慨分紅？與蘋果有相似之處，煙草也是一頭“現(xiàn)金奶?！?#xff0c;賬面上躺著大量現(xiàn)金。每年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)能為公司帶來95億美元的穩(wěn)定現(xiàn)金流，而融資和投資活動(dòng)占用的資金不到10%，大量閑置資金沉淀。

　　這些賺的錢都用來干啥？第一件事就是通過豐厚的分紅將利潤(rùn)返還給股東。除了分紅，公司也沒有把數(shù)十億美元存在銀行里賺利息，而是做了一些理財(cái)，拿出了55億美元投資指數(shù)型基金，賺得市場(chǎng)平均利潤(rùn)。

　　從煙草巨頭到華爾街大佬，買賣之間形成一個(gè)循環(huán)：華爾街基金投資煙草公司，做股東拿分紅，而煙草公司將大量閑置資金拿去買基金。

　　當(dāng)然可能還有一個(gè)原因，福布斯雜志撰稿人調(diào)侃：“在如今股市如此動(dòng)蕩的日子里，可能需要抽更多的煙吧?！彼忉?#xff0c;正因?yàn)榉€(wěn)定的收益和現(xiàn)金流，和煙草的“剛需”屬性，讓煙草公司具有很好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，成為抵抗金融危機(jī)的避風(fēng)港。

　　在全世界賣煙，除了中國(guó)和美國(guó)？

　　在年報(bào)中，有一個(gè)高頻詞匯