菲莫國際與奧馳亞分手11年后或?qū)⒃俣葼渴?/h1>

2019年09月02日 來源：煙草在線 作者：素簡(jiǎn)

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　　菲莫國際日前官方發(fā)布聲明稱，正與奧馳亞公司討論全股合并的可能，但無法保證這些討論會(huì)產(chǎn)生任何協(xié)議或交易。該決定需要雙方董事會(huì)和管理層等多方人員進(jìn)行審批。擬議的全股份合并市值接近2000億美元，將成為有史以來全球第六大合并。這反映了煙草市場(chǎng)的深刻變化，特別是電子煙和加熱不燃燒等新型技術(shù)的助推。然而，投資者擔(dān)心美國的監(jiān)管和訴訟問題，對(duì)于兩大煙草巨頭的“團(tuán)聚”似乎并不感冒，消息流出當(dāng)日，兩大公司市值蒸發(fā)了130億美元。

　　兩家公司都表示，無法保證達(dá)成協(xié)議。任何交易都需要獲得兩家公司各自董事會(huì)和股東的批準(zhǔn)，并可能面臨嚴(yán)格的監(jiān)管批準(zhǔn)。若達(dá)成合并協(xié)議，將創(chuàng)造出一個(gè)市值超過2000億美元的煙草巨無霸公司。目標(biāo)并不清楚每家公司預(yù)計(jì)將在新合并的公司中持有多少股份，但熟悉談判的人士告訴透露，菲莫國際和奧馳亞的股權(quán)分別為59％-41％。目前正在討論的交易可能并不會(huì)對(duì)任何一家公司的股東有所溢價(jià)。

　　卷煙銷售前景萎靡

　　11年前，奧馳亞剝離了海外煙草部門菲莫國際，原因是擔(dān)心美國對(duì)該煙草集團(tuán)提起訴訟，并希望提高股東價(jià)值。獨(dú)立門戶后，菲莫國際成功打通海外市場(chǎng)，成長速度甚至超越其母公司。自分拆以來，奧馳亞一直將重點(diǎn)放在美國國內(nèi)市場(chǎng)，而菲莫國際將其大部分業(yè)務(wù)集中在海外市場(chǎng)。

　　據(jù)Cowen的分析師稱，2018年全行業(yè)卷煙銷量經(jīng)調(diào)整后下降4.5%。相比之下，研究公司Mordor Intelligence的數(shù)據(jù)顯示，2018年電子煙市場(chǎng)價(jià)值約為110億美元，預(yù)計(jì)未來五年的年增長率將超過8%。

　　2008年，奧馳亞和菲莫國際分拆時(shí)，其海外卷煙銷量在增加，而美國市場(chǎng)卷煙銷量在下降。但自2012年以來，國際卷煙銷量一直在下降。根據(jù)菲莫國際的年度報(bào)告，其全球卷煙銷量2017年至2018年下降了3％，2019年上半年，下降了1.9％，俄羅斯等國的卷煙銷量更是大幅下降。7月，菲莫國際下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，并警告公司面臨低于預(yù)期的需求，2019年出貨量將下降2％。

　　各自尋求未來增長方式

　　近年來市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化，卷煙銷售持續(xù)萎縮，消費(fèi)者轉(zhuǎn)向加熱不燃燒和電子煙等新型煙草產(chǎn)品。這兩家公司近年來也各自采取了不同的投資方式。菲莫國際致力于發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，分散卷煙投資，為其加熱不燃燒旗艦品牌iQOS上投入60多億美元。該設(shè)備現(xiàn)已在全球48個(gè)市場(chǎng)上銷售，全球約有1100萬iQOS用戶，并已獲得美國FDA批準(zhǔn)后于下個(gè)月在美國上市。奧馳亞將根據(jù)現(xiàn)有交易在美國國內(nèi)銷售該設(shè)備。

　　奧馳亞投資近130億美元收購美國領(lǐng)先的電子煙公司Juul 35％的股份，在過去一年中，電子煙類別增長了97％，達(dá)到19.6億美元，根據(jù)Wells Fargo的數(shù)據(jù)，Juul的銷售額在2018年6月至今年6月間增長了783％，達(dá)到了9.426億美元。Juul正聚焦國際擴(kuò)張，菲莫國際的資源可以幫助它實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。美國10個(gè)州和哥倫比亞特區(qū)將該大麻合法化。2018年12月，奧馳亞以約18億美元的價(jià)格收購了加拿大大麻集團(tuán)Cronos Group 45％的股份。大麻現(xiàn)在在加拿大是合法的。

　　“牽手”主導(dǎo)電子煙市場(chǎng)

　　長期以來，分析師一直猜測(cè)這兩家公司可能會(huì)因?yàn)樗麄儗?duì)抗卷煙銷售下降和電子煙的流行而重新聚集在一起。目前正值全球卷煙銷售下降之際，兩家公司都在尋找新的發(fā)展方式。根據(jù)監(jiān)管文件，菲莫國際2018年產(chǎn)生了798.2億美元的收入，包括消費(fèi)稅在內(nèi)。奧馳亞2018年的銷售額為253.6億美元。兩大公司合并后，將創(chuàng)建一家價(jià)值超過2000億美元的全球煙草巨頭，新公司將在未來幾十年內(nèi)將繼續(xù)投資研發(fā)和創(chuàng)新。兩家公司已經(jīng)對(duì)卷煙替代產(chǎn)品下了大賭注，既投資電子煙和加熱不燃燒，也投資大麻。

　　奧馳亞已經(jīng)證明了對(duì)Juul國際增長潛力的令人矚目的投資。雖然奧馳亞正在幫助Juul擴(kuò)大其在美國的業(yè)務(wù)范圍，但該公司在海外提供的幫助很少。與菲莫國際結(jié)合可能會(huì)改變這一點(diǎn)。Juul和Cronos都可以提供卷煙無力支撐的增長。

　　投資者反應(yīng)平平

　　2017年，英美煙草公司以494億美元收購了雷諾美國公司，成為全球最大的煙草公司，這引發(fā)了對(duì)該行業(yè)進(jìn)一步整合的預(yù)期。

　　在合并談判揭曉后，菲莫國際股價(jià)遭遇16個(gè)月來最大單日跌幅，下跌7.8％至71.70美元。奧馳亞股價(jià)在最初上漲11.3％之后也下滑，當(dāng)天下跌4％至45.25美元。奧馳亞和菲莫國際當(dāng)天的總市值蒸發(fā)了130億美元，這有可能破壞兩家煙草巨頭的重組。菲莫國際公司的投資者擔(dān)心美國的監(jiān)管和訴訟問題，這是兩家公司十多年前拆分的主要原因。同時(shí)，奧馳亞投資者擔(dān)心預(yù)期交易不會(huì)為其股票支付溢價(jià)。

　　投行Stifel分析師Christopher Growe表示：“我們經(jīng)常討論兩家公司重組的可能性，但考慮到美國市場(chǎng)的嚴(yán)重監(jiān)管負(fù)擔(dān)及其疲弱的增長情況，我們又認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)這種情況?！毖芯勘砻?#xff0c;菲莫國際股東存在“重大風(fēng)險(xiǎn)”，并且合并后不太可能以之前享受的相同溢價(jià)進(jìn)行交易。

　　一些分析師普遍認(rèn)為，由于菲莫國際擁有更強(qiáng)大的品牌組合，其向奧馳亞股東支付溢價(jià)是說不通的。Stifel的分析師表示，2008年美國的訴訟風(fēng)險(xiǎn)將兩家公司分開，如今美國監(jiān)管也存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

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