煙草在線據(jù)Trefis報(bào)告編譯　　俄羅斯提出了一項(xiàng)法律草案，擬在全國公共場所禁止吸煙、禁止香煙品牌廣告、在香煙盒上增加圖片警語以及為所有煙草產(chǎn)品設(shè)定最低零售價(jià)。

　　俄羅斯是世界第二大香煙市場，2011年俄羅斯人消費(fèi)了3,750億支香煙。在過去的幾年中，整個(gè)香煙市場的煙草消費(fèi)量以每年2%的速度下降，即使煙草巨頭們能夠放緩下降速度，這些規(guī)定對(duì)他們來說也是一個(gè)沉重的打擊。

　　保加利亞議會(huì)已通過一項(xiàng)法律（自2012年6月1日生效），在所有封閉的公共場所禁止吸煙。從現(xiàn)在起，保加利亞人將不能在任何室內(nèi)公共場所（包括餐館、電影院、影劇院等）和室內(nèi)工作場所吸煙。只允許在特定的隔離區(qū)吸煙，該隔離區(qū)應(yīng)該安裝空氣流通設(shè)備和密封性好的房門。我們調(diào)查了禁煙法案對(duì)菲莫國際所產(chǎn)生的潛在影響。

　　我們對(duì)菲莫國際的目標(biāo)股價(jià)定為94美元，較當(dāng)前的市場價(jià)高出近10%。

　　它對(duì)菲莫國際有何影響？

　　菲莫國際將俄羅斯和東歐國家劃分到EEMA地區(qū)（東歐、中東和非洲）。2011年的香煙消費(fèi)總量略多于1.6萬億支，并且每年會(huì)相應(yīng)減少0.5%，到Trefis預(yù)期時(shí)間結(jié)束時(shí)消費(fèi)總額會(huì)跌至1.57萬億支。

　　可是，假如俄羅斯通過該項(xiàng)提案，而且保加利亞的禁煙令對(duì)煙草消費(fèi)有嚴(yán)重影響，我們將看到的市場規(guī)模會(huì)出現(xiàn)萎縮。未來幾年內(nèi)，即使市場規(guī)模以平均每年4%的速度萎縮，每年的煙草消費(fèi)量也大約為1.2萬億支左右。注意，你能將趨勢線拖到你所設(shè)定的目標(biāo)股價(jià)。

　　不過，我們看到在美國和西歐的煙草公司會(huì)定期提高價(jià)格來彌補(bǔ)消費(fèi)量持續(xù)下降帶來的損失。目前，我們預(yù)計(jì)菲莫可以維持其在EEMA地區(qū)的利潤。

　　所以，如果調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）在預(yù)期時(shí)間結(jié)束時(shí)能夠上漲46%的話，我們達(dá)到的目標(biāo)股價(jià)是90.40美元，即比目前的預(yù)期股價(jià)低3%。這是在該提案通過后市場份額沒有重大調(diào)整的前提下假定的情況。因此，我們認(rèn)為菲莫國際做好了承受嚴(yán)厲監(jiān)管環(huán)境影響的準(zhǔn)備，不會(huì)遭受重大損失。

　　從好的方面來看，煙草公司并非在所有方面都失利。并非所有的國家都擴(kuò)大實(shí)施公共場所禁煙令范圍。例如，羅馬尼亞希望利用保加利亞的禁煙令來吸引大量的吸煙游客。羅馬尼亞人每年消費(fèi)大約300億支香煙，而保加利亞消費(fèi)約200億支。