煙草在線摘自《東方煙草報》　　2003年1月，為了確立一種多元化的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，菲莫公司改制成為奧馳亞集團，集團業(yè)務(wù)被清晰地劃分為煙草、食品和金融服務(wù)三大版塊。其主要的子公司有菲莫美國公司、菲莫國際、卡夫通用食品公司、菲莫資本公司等，前兩者主要負(fù)責(zé)煙草業(yè)務(wù)。奧馳亞集團的業(yè)務(wù)遍及全球160多個國家和地區(qū)，所屬制造和加工企業(yè)近250家。

　　如果1968年的時候，你購買了一家公司價值1美元的股票，而該股票目前的價值為6638美元（含股息）。這意味著它帶給你的回報每年平均增長20.6%，且保持了近半個世紀(jì)的持續(xù)增長。

　　美國沃頓商學(xué)院教授杰里米?西格爾稱，這樣的業(yè)績是驚人的，沒有別的公司能夠與這樣的公司長期以來的表現(xiàn)相媲美（如果1968年你在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)覆蓋的公司投入了1美元，那么，目前其價值為87美元）。

　　那么，能讓1美元增長到6638美元的是一家什么樣的公司呢？

　　或許有人猜測，這家公司一定非常具有革命性；它必須一直在開展持續(xù)性的創(chuàng)新活動；它一定處于一個改變世界的行業(yè)之中——或許這種改變構(gòu)成了20世紀(jì)最大的全球潮流；它一定是在從事其他公司很少從事的工作。

　　計算機？衛(wèi)星？生物科技？都不是。

　　這家公司叫奧馳亞集團，是一家經(jīng)營煙草業(yè)務(wù)的公司。

　　2015年年初，瑞士信貸發(fā)布了一份關(guān)于美國主要行業(yè)的研究報告，時間跨度為1900年至2010年。

　　如果1900年在美國股市投入1美元，到2010年當(dāng)初的1美元平均價值3.8萬美元。這意味著年均回報率約為10%。一些行業(yè)表現(xiàn)好于平均水平，如果這1美元投在食品行業(yè)里，那么當(dāng)初的1美元2010年價值70萬美元。在化學(xué)和電器行業(yè)的投資差不多能獲得與此相當(dāng)?shù)幕貓?。如果您的這1美元投資在美國煙草股票上，那么，它2010年的價值為630萬美元。這之間的差距顯而易見。

　　在過去一個多世紀(jì)的漫長時間里，一些行業(yè)始終保持對市場的敏感，它們不斷創(chuàng)新，不懈推動科技進(jìn)步。煙草行業(yè)也在探索，但比起其他行業(yè)，其發(fā)展更為艱難。

　　大多數(shù)人看到上面的數(shù)字或許會說：“好吧！這是因為它們在賣煙草產(chǎn)品?！?/p>

　　然而，奧馳亞集團取得驕人業(yè)績的背景是美國煙草業(yè)十年來的持續(xù)萎縮。

　　眾所周知，美國吸煙率的下降已經(jīng)持續(xù)了半個多世紀(jì)。美國成人吸煙率已經(jīng)跌回到上世紀(jì)50年代的水平。盡管半個多世紀(jì)來，美國人口處于增長態(tài)勢，但是這并不足以抵消吸煙率的下降。美國卷煙年消費總量在1981年達(dá)到頂點，為6400億支；到2007年，它已經(jīng)下跌了44%，為3600億支。

　　從銷量看，煙草業(yè)是美國過去30年最不成功的行業(yè)，而且煙草廣告已經(jīng)被廣泛禁止。1998年，為了換取政府諒解而簽署的“大和解協(xié)議”已經(jīng)讓這個行業(yè)花費了700多億美元。但是，讓人驚奇的是，煙草行業(yè)帶給投資者的回報確實是美國歷史上最高的。

　　有人說，煙草股票之所以回報這么高，在一定程度上要歸功于美國煙草企業(yè)的海外運營——進(jìn)軍那些吸煙率更高或吸煙率沒有像美國這樣快速下降的國家。但這并非全部。2008年，奧馳亞集團剝離國際煙草業(yè)務(wù)之后，此后7年，它的股價仍然增長了289%，而同期標(biāo)普公司的股價只增長了79%。

　　有人說，煙草股票回報率高，因為煙草企業(yè)具有較強的溢價能力。自從1950以來，煙草產(chǎn)品溢價速度是美國總體通貨膨脹的5倍。但是，這仍然不能解釋所有這一切。因為煙草價格的提高很大程度上被煙草稅的上漲抵消了。在美國一些州，煙草稅占到煙草零售價的1/3。奧馳亞集團上繳的消費稅比它獲得的利潤都要高。

　　盡管處于不那么受人歡迎的行業(yè)，煙草企業(yè)的出色業(yè)績表現(xiàn)另有其因。有意思的是，對于所有投資者而言，每一個原因都充滿悖論。

　　第一，對于這個行業(yè)的恐懼、厭惡和憤怒恰恰有利于股票持有人。很多投資者不想跟煙草企業(yè)扯上關(guān)系，一些養(yǎng)老基金被勒令禁止持有煙草股票，這讓人難以理解。另外，對于這個行業(yè)的立法威脅持續(xù)了數(shù)十年。這些原因?qū)е聰?shù)以百萬計缺少冒險精神的投資者從來不碰煙草股。這就帶來一系列連鎖反應(yīng)：投資需求低導(dǎo)致煙草股票的價值被低估；股值被低估帶來高額的股息收益率；高額的股息收益率數(shù)十年持續(xù)疊加，最終帶來讓人吃驚的高額回報。

　　第二，煙草企業(yè)根本性的創(chuàng)新較少，但這恰恰確保了其發(fā)展的可持續(xù)性。創(chuàng)新是令人興奮的，因為它會帶來新產(chǎn)品、新市場以及全新的未來。但是創(chuàng)新需要高額投入，而且即使今天你如蘋果公司一樣偉大，你也可能會有轟然倒下的一天。盡管蘋果公司現(xiàn)在生產(chǎn)的產(chǎn)品五年之前完全不存在，每隔幾年這家公司就要重新蛻變，以拿出有創(chuàng)新性突破性的新產(chǎn)品。但是，未來20年、30年、50年，它持續(xù)保持這種創(chuàng)新狀態(tài)的概率又有多大？

　　對于煙草企業(yè)來說，它們現(xiàn)在所生產(chǎn)的產(chǎn)品跟它們50年前生產(chǎn)的產(chǎn)品沒有什么本質(zhì)不同。可以說美國煙草企業(yè)缺少變化，但它們卻能給投資者帶來豐厚的回報。因為，它能嘎吱嘎吱地前行數(shù)十年甚至數(shù)個世紀(jì)。