煙草在線據(jù)環(huán)球老虎財經(jīng)網(wǎng)報道　　投資評級與估值：看好煙包企業(yè)利用渠道優(yōu)勢在電子煙業(yè)務的開拓。電子煙業(yè)務有望成為未來幾年煙包企業(yè)的又一快速增長點。

　　關(guān)鍵假設(shè)點：出口業(yè)務高速增長奠定訂單基礎(chǔ)。國內(nèi)政策監(jiān)管變化，驅(qū)動電子煙營銷和渠道出現(xiàn)質(zhì)的轉(zhuǎn)變，提升認知度和試吸率；消費習慣逐漸培育。預計未來以中煙主導的市場體系構(gòu)筑競爭進入壁壘。

　　有別于大眾的認識：

　　1、我們認為電子煙在海外市場的快速發(fā)展主要由三個因素驅(qū)動：

　　1）需求驅(qū)動。吸煙人群健康意識提升，尋找更為健康環(huán)保的卷煙替代方式。電子煙外觀時尚，開發(fā)社交功能等，吸引非吸煙人群消費。

　　2）政策監(jiān)管環(huán)境變化，驅(qū)動營銷和渠道的進步。以北美市場為例，在美國聯(lián)邦法院宣布FDA敗訴后，電子煙在營銷和渠道上均有質(zhì)的突破。宣傳方面，公開廣泛的營銷大大提升產(chǎn)品認知度；渠道方面，產(chǎn)品在線下零售渠道廣泛鋪開，推動了購買的便利性。

　　3）領(lǐng)軍企業(yè)推動市場發(fā)展。2011年后海外電子煙行業(yè)出現(xiàn)整合潮，集中度逐漸提升。領(lǐng)軍企業(yè)通過產(chǎn)品創(chuàng)新和積極的營銷策略，引領(lǐng)市場發(fā)展。如美國市場占率第一的Blu通過產(chǎn)品改進（口感、外觀、社交功能等的開發(fā)）和渠道擴張（零售渠道由1.2萬個擴張至10萬個以上），收入規(guī)模由2011年的5000萬美元增長至2012年的1.5億美元（2013年前三季度已經(jīng)達到1.77億美元）。日煙與Ploom聯(lián)手推出低溫非燃燒性產(chǎn)品，細分定位，快速搶占市場份額。

　　2、參照海外，國內(nèi)電子煙市場也具備快速發(fā)展基礎(chǔ)；預計未來發(fā)展仍由中煙主導。需求方面，消費者對健康的重視，以及新生事物的追求使電子煙具備民間消費基礎(chǔ)。監(jiān)管方面，預計國內(nèi)政策監(jiān)管環(huán)境也將趨同于海外，以鼓勵為主。競爭格局角度，因國內(nèi)尼古丁等原料受到嚴格監(jiān)管，且實行煙草專賣制度，中煙系統(tǒng)在香料配方、宣傳資源、零售渠道（超過500萬個零售網(wǎng)點）等方面均享有先發(fā)優(yōu)勢，預計未來國內(nèi)電子煙的規(guī)?；l(fā)展仍由中煙體系主導。這對與中煙公司長期合作、擁有渠道優(yōu)勢的煙包企業(yè)如上海綠新、東風股份及勁嘉股份新業(yè)務的發(fā)展構(gòu)成利好。他們也有望借渠道優(yōu)勢整合目前國內(nèi)分散的電子煙產(chǎn)業(yè)鏈，提升行業(yè)集中度。

　　股價表現(xiàn)的催化劑：國內(nèi)政策環(huán)境的變化、電子煙身份的合理界定、以及線下銷售渠道的豐富。

　　核心假設(shè)風險：電子煙在國內(nèi)的接受和流行過程費時較長。