在開年動(dòng)蕩的市場(chǎng)中，美國(guó)上市的國(guó)際兩大煙草巨頭菲莫國(guó)際和奧馳亞股價(jià)分別上漲了14%和6%，使煙草股成為標(biāo)普500指數(shù)60多個(gè)細(xì)分板塊中漲幅第四大的股票；倫敦上市的英美煙草集團(tuán)表現(xiàn)更佳，漲幅超過20%。

對(duì)煙草行業(yè)來說，這是一個(gè)令人愉快的變化。自2017年底以來，煙草股一直表現(xiàn)不佳，因?yàn)閾?dān)心政府更嚴(yán)格的煙草管制，以及投資者出于道德原因?qū)煵莨九懦谑袌?chǎng)之外。

總部位于西雅圖的資產(chǎn)管理公司羅素投資(Russell Investments) 2019年的一項(xiàng)研究顯示，截至2018年6月，近70%的美國(guó)大盤股經(jīng)理已將煙草從其投資組合中剔除，這對(duì)業(yè)績(jī)幾乎沒有影響。

這一趨勢(shì)促使煙草公司開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)更低的產(chǎn)品。

目前，大型煙草公司在吸煙替代品上的押注開始得到回報(bào)。上周五，英美煙草表示，該公司Vuse電子煙等無煙產(chǎn)品的銷量在2021年增長(zhǎng)了50%以上。今年下半年，Vuse在美國(guó)市場(chǎng)首次實(shí)現(xiàn)了收支平衡。

在美國(guó)境外銷售萬寶路香煙的菲莫國(guó)際表示，2021年最后一個(gè)季度，其IQOS加熱煙棒等“降低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品”的凈收入占該集團(tuán)總額的31%。奧馳亞自2018年押注電子煙制造商JUUL Labs以來，在打造無煙品牌方面沒有取得太大進(jìn)展。

即使無煙 投資者仍對(duì)煙草的長(zhǎng)期投資存疑

然而，從近兩年來看，美國(guó)香煙銷量近期的疲軟與長(zhǎng)期平均水平相符。華爾街投行Jefferies分析師表示，盡管最新漲幅令人鼓舞，但最近煙草股的上漲可能是由對(duì)沖基金從成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向價(jià)值股驅(qū)動(dòng)的，而不是長(zhǎng)期投資者的涌入。

這些基金可能正在尋找支付豐厚股息的公司作為通脹對(duì)沖。標(biāo)普500高股息股票指數(shù)(S&P 500 High Dividend Index)今年以來上漲了2.4%，而藍(lán)籌股指數(shù)則下跌了7%。煙草公司產(chǎn)生了大量現(xiàn)金并將其支付了出去：即使在最近的漲勢(shì)之后，英美煙草的股息收益率仍為6.5%。

英美煙草上周五宣布，將在明年回購(gòu)20億英鎊的股票，并且不排除進(jìn)一步回購(gòu)的可能性。去年，菲莫國(guó)際啟動(dòng)了一項(xiàng)為期3年、至多70億美元的回購(gòu)計(jì)劃。

分析師指出，要繼續(xù)重估煙草股，投資者需要確信監(jiān)管威脅正在緩解，或者無煙產(chǎn)品的利潤(rùn)正在迅速取代利潤(rùn)豐厚的傳統(tǒng)香煙。這方面，各種跡象喜憂參半。

菲莫國(guó)際和英美煙草在開發(fā)電子煙等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品方面取得了進(jìn)展。然而，吸煙率遠(yuǎn)高于美國(guó)的歐盟正在審議如何對(duì)所有煙草產(chǎn)品征稅。

如果政府提高對(duì)無煙產(chǎn)品的征稅，煙草公司就會(huì)發(fā)現(xiàn)很難說服吸煙者改變吸煙習(xí)慣，或者如果他們改變吸煙習(xí)慣，就很難從中獲利。美國(guó)食品和藥物管理局希望禁止薄荷香煙，此舉將對(duì)紐波特的所有者英美煙草公司造成沉重打擊。

分析師認(rèn)為，煙草股的上漲表明，在利率不斷上升的情況下，投資者將其視為避風(fēng)港。這不應(yīng)該被看作是對(duì)該行業(yè)的問題正在消失而投下的信任票。