近年來，國際煙草行業(yè)已進(jìn)入趨勢性下降、但相對穩(wěn)定的時期。然而，5月初，全球煙草巨頭之一菲莫國際突然傳出要大手筆收購世界無煙煙草巨頭——瑞典火柴。一時間，業(yè)界嘩然。這將是去年初以來最大收購交易、史上第五大收購交易。這筆交易標(biāo)志著菲莫國際在發(fā)展卷煙替代產(chǎn)品方面邁出了一大步。

搶先一步的戰(zhàn)略意識

5月初，菲莫國際宣布將以161.4億美元收購競爭對手瑞典火柴。瑞典火柴公司已同意菲莫國際的收購報價，目前正等待該公司股東批準(zhǔn)。瑞典火柴目前市值約1170億瑞郎（約合近120億美元），盡管菲莫國際對其的收購溢價較高，但這仍然是有利于菲莫國際的交易。如果收購成功，瑞典火柴將為菲莫國際提供一個成熟的美國市場和分銷系統(tǒng)，加速后者推進(jìn)無煙煙草替代品，實現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型。

眾所周知，隨著人們健康意識不斷提高，控?zé)熩厔莶粩嗉訌?qiáng)，導(dǎo)致全球吸煙率持續(xù)下滑，傳統(tǒng)煙草業(yè)務(wù)的前景不容樂觀。因此，菲莫國際及其他煙草巨頭近些年爭先恐后研發(fā)替代品，尋找新的業(yè)務(wù)板塊，以減少對傳統(tǒng)卷煙的依賴。自2008年開始，菲莫國際在低風(fēng)險替品上的花費(fèi)超過90億美元，截至3月31日，其無煙產(chǎn)品在全球71個市場有售。

2021年，菲莫國際的無煙氣投資組合斬獲收入314億美元，約占公司凈營收的29%。菲莫國際計劃到2025年，使無煙氣產(chǎn)品的收入占公司凈營收的50%以上。菲莫國際新任首席執(zhí)行官Jacek Olczak甚至提出了公司在十年內(nèi)實現(xiàn)無煙化的目標(biāo)。而收購瑞典火柴將是這一目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，交易將擴(kuò)大菲莫國際的無煙氣尼古丁業(yè)務(wù)。

瑞典火柴的前世今生

瑞典火柴總部位于瑞典首都斯德哥爾摩市，美國總部位于弗吉尼亞州首府里士滿市。該集團(tuán)在全球7個國家設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，分別是瑞典、美國、多米尼加、荷蘭、菲律賓、巴西和丹麥。在11個國家開展業(yè)務(wù)運(yùn)營，產(chǎn)品銷往全球。瑞典火柴擁有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是無煙煙草、雪茄，以及火柴和打火機(jī)，打造了強(qiáng)大的品牌組合。

瑞典火柴致力于打造尼古丁袋和鼻煙等無煙產(chǎn)品，目前已成為世界上最大的口服尼古丁產(chǎn)品制造商之一，占全球無煙口服尼古丁市場近50%的份額，領(lǐng)先于英美煙草和奧馳亞集團(tuán)。集團(tuán)大部分銷售額來自美國和斯堪的納維亞半島，這兩大地區(qū)也是該集團(tuán)最大的無煙產(chǎn)品市場。2021年，瑞典火柴全年對美國的尼古丁袋裝產(chǎn)品的出貨量仍較2020年增長了52%，盡管市場份額較2020年有所下降。

該集團(tuán)早在20年前就開始改變其商業(yè)模式。1999年，瑞典火柴剝離了卷煙業(yè)務(wù)，后來剝離了煙斗煙、高端雪茄和美國非機(jī)制雪茄業(yè)務(wù)（預(yù)期分剝離的時間、剝離后的架構(gòu)和其他相關(guān)考慮均須獲得董事會和股東的最終批準(zhǔn)、對市場和其他業(yè)務(wù)條件的徹底審查、所需文件以及其他慣常和必要的批準(zhǔn)和咨詢。在雪茄業(yè)務(wù)可能分離為一家新的獨(dú)立公司之后，瑞典火柴希望在過渡期內(nèi)向新的獨(dú)立實體提供商業(yè)和行政支持）。

2019年，瑞典火柴通用品牌Snus下的8款無煙煙草產(chǎn)品榮獲FDA的MRTP（改良風(fēng)險煙草產(chǎn)品）稱號。MRTP是比PMTA更高級別的審核。此舉對新型煙草制品是一個標(biāo)志性事件，對電子煙和加熱煙草產(chǎn)品構(gòu)成巨大利好。

各方反應(yīng)不一

菲莫國際宣布收購建議后,瑞典火柴的股票連續(xù)兩個交易日大漲，分別上漲了近25%和9%，升至歷史新高。美國一些分析師指出，這筆交易現(xiàn)在不排除反競標(biāo)，最有可能來自像菲莫國際這樣在美國幾乎沒有業(yè)務(wù)或根本沒有業(yè)務(wù)的同行。

與此同時，該交易的消息一出，伯恩斯坦分析師Callum Elliott下調(diào)了對奧馳亞的評級，稱此筆交易降低了奧馳亞主導(dǎo)美國下一代煙草產(chǎn)品市場的機(jī)會。這導(dǎo)致奧馳亞股價暴跌，后接連兩日回落，人們越來越擔(dān)心其與菲莫國際的競爭。因為收購瑞典火柴將為菲莫國際在美國提供一個現(xiàn)成的分銷網(wǎng)絡(luò)，Elliott認(rèn)為這將顯著降低奧馳亞在中長期主導(dǎo)美國下一代產(chǎn)品(NGP)領(lǐng)域的可能性。Jefferies的分析師Oen Bennett認(rèn)為，通過收購瑞典火柴，菲莫國際將獲得對口服尼古丁這種低風(fēng)險產(chǎn)品在美股更大的經(jīng)銷網(wǎng)，幫助其在美國銷售旗下加熱煙草IQOS等新型煙草產(chǎn)品，并可能促使奧馳亞終止在美國生產(chǎn)IQOS的協(xié)議。

持續(xù)發(fā)力轉(zhuǎn)型

除了煙草收購交易之外，多年來，菲莫國際還一直擴(kuò)展其非煙草產(chǎn)品和無煙產(chǎn)品。2021年7月，菲莫國際以7.135億美元考慮收購丹麥一家尼古丁口香糖制造商——Fertin Pharm。Fertin是世界上最大的尼古丁口香糖合同開發(fā)和制造組織，目前每年生產(chǎn)30億件產(chǎn)品，包括用于止痛藥、維生素、咳嗽治療和安眠藥的片劑、口香糖和錠劑。此外，Fertin的母公司通過持有MedCan Pharma A/S的股權(quán)，對大麻素產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)行了投資。

同一月，菲莫國際同意以10.5億英鎊（約15億美元）的價格收購英國吸入制劑制造商Vectura集團(tuán)。這是這家煙草巨頭迄今為止進(jìn)軍醫(yī)療保健行業(yè)的最大一筆交易。當(dāng)年8月，菲莫國際宣布收購OtiTopic，這是一家美國呼吸系統(tǒng)藥物開發(fā)公司，提供晚期可吸入乙酰水楊酸(ASA)治療急性心肌梗塞。據(jù)悉，菲莫國際此前還投資了一家以色列公司，該公司正在開發(fā)一種醫(yī)用大麻吸入器產(chǎn)品，以及多種以全球醫(yī)療和休閑大麻市場為基礎(chǔ)的產(chǎn)品。