寬河日本煙草公司(Wide-moat Japan Tobacco) 2914年第二季度的業(yè)績超出了我們的預期，也超出了其內(nèi)部目標，這得益于穩(wěn)健的銷量和持續(xù)的定價優(yōu)勢。這一結(jié)果再次驗證了我們的論點，即強勁的定價——由可燃香煙品牌資產(chǎn)支撐的護城河產(chǎn)品——將提振日本煙草的中期利潤。另一方面，煙民在日本的低吸煙率和市場上不斷升級的價格競爭再次令人擔憂。上調(diào)后，我們將主要針對2023年的外匯假設調(diào)整到與更新后的指引一致的水平。這些調(diào)整對我們3200日元的公允價值估計沒有產(chǎn)生重大影響。我們認為股票的價值是合理的，因為我們的內(nèi)在價值有適度的上升。競爭對手英美煙草公司(British American Tobacco)對其加熱煙草產(chǎn)品的降價可能會導致該類別的競爭加劇，這將是未來幾個月值得關注的事情。我們對2023年的利潤預估略高于新的指引。

第二季度銷售額同比增長6.2%(匯率中性增長7.3%)，而調(diào)整后的營業(yè)利潤(增長4.4%)幾乎持平，原因是匯率收益減少、物流成本增加以及Ploom X在多個市場的推出。得益于西歐強勁的價格效應和全球旅游零售需求的復蘇，煙草業(yè)務再次實現(xiàn)了價格和銷量的強勁增長。銷量出人意料地保持了彈性，因為針對日本吸煙者減少吸煙量趨勢的定價策略提高了銷量和價值部分的份額，而俄羅斯的銷量下降有限，不包括一次性的負面庫存變動和Ploom s的逐步淘汰。然而，亞洲市場的惡化，部分原因是加熱煙草棒的降價和日本的減少，抵消了一些價格優(yōu)勢。