在煙草等需要長期走下坡路的行業(yè)中，公司面臨著嚴(yán)峻的戰(zhàn)略選擇。他們可以從傳統(tǒng)資產(chǎn)中最大程度地提取價值，清空自己的股權(quán)，或者他們尋求構(gòu)建新的可持續(xù)業(yè)務(wù)。

試圖同時做這兩件事會帶來執(zhí)行風(fēng)險。英美煙草公司面臨著兩難。

其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——占其銷售總額的85%以上并獲得所有利潤的部分正在遭受困擾。BAT更愿稱其為燃燒業(yè)務(wù)，而非煙草。周三（12月6日）其公示了市場數(shù)據(jù)，雷諾美國部門的250億英鎊資產(chǎn)減值以及較低的增長預(yù)期，“燒毀”了公司價值的近十分之一。

尤其在美國，高漲的生活成本和一次性電子煙的涌現(xiàn)使卷煙銷量在2022年下降了11%。英美煙草公司向消費(fèi)市場推出豪華品牌，如駱駝牌，業(yè)績不佳。

該公司今年的銷售預(yù)計只能滿足3-5%增長范圍底線。然而，當(dāng)銷量大幅下降，提高價格就變得很難了。英美煙草公司目前預(yù)示到2026年，成長趨勢將低于平均水平，這也是其股價反應(yīng)的一個原因。

在相當(dāng)模糊的會計世界里，這意味著該集團(tuán)不再將其美國品牌看作永恒的價值。通過縮短其經(jīng)濟(jì)壽命至30年，英美煙草公司刪減了其在2017年購入雷諾美國公司時，為其美國品牌評估的670億英鎊中的250億英鎊。

當(dāng)時BAT投入了494億美元購買了自己尚未擁有的57.8%的股份，該筆交易使得包括債務(wù)在內(nèi)的整個企業(yè)價值超過1000億美元。盡管減值并不影響現(xiàn)金流，但它仍相當(dāng)于英美煙草公司目前市值的一半。

電子煙，加熱煙草產(chǎn)品，以及現(xiàn)代口服（尼古丁袋）預(yù)計將在今年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，這比預(yù)期要早。

其實(shí)這些不太夠規(guī)模的業(yè)務(wù)需要投入大量的營銷費(fèi)用，這削弱了其利潤率。政府對無煙產(chǎn)品持有一定程度的懷疑也無助于改善現(xiàn)狀。然而，英美煙草公司仍希望，無煙產(chǎn)品在煙草退出市場之前能夠流行起來。

考慮到今年股東回報率較差——即使包括了10%的收益——只有全球利率的下降才能使投資者重新回到英美煙草公司。