近期，各大國(guó)際煙草公司紛紛發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，向投資者和消費(fèi)者大（fen）秀（shi）業(yè)績(jī)。4月底，PMI首先召開了線上會(huì)議，其高管延續(xù)了一貫的“狂吹”模式，對(duì)其無煙產(chǎn)品的增長(zhǎng)大加贊譽(yù)。

本期，先給大家?guī)矸颇獓?guó)際（以下簡(jiǎn)稱PMI）的Q1財(cái)報(bào)解析，看看PMI在一季度有哪些高光表現(xiàn)，有哪些是ga吹。

Q1縱覽：業(yè)績(jī)大漲，銷量微增

財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，PMI實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收93億美元，同比增長(zhǎng)10.2%；其中，無煙業(yè)務(wù)的凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.4%，相比之下卷煙業(yè)務(wù)的凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)僅為3.8%；一季度調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為38億美元，同比增長(zhǎng)16%。

一季度產(chǎn)品出貨量為1878億（單位），同比微增3.9%。其中，傳統(tǒng)煙草（卷煙、雪茄）銷量為1448億支，同比增長(zhǎng)1.1%；無煙產(chǎn)品的銷量為430億單位，同比增長(zhǎng)14.4%。

所謂“單位”是指卷煙、加熱煙草、口含煙、霧化電子煙等品類的同等單位銷量，比如“支”“罐”“袋”和“個(gè)”等。

在全球經(jīng)濟(jì)仍在弱復(fù)蘇的背景下，一季度PMI能有如此業(yè)績(jī)還是不錯(cuò)的，收入、利潤(rùn)、出貨量都保持了增長(zhǎng)，足以“傲視群雄”了。

無煙三“兄弟”：兩大帶一小，“加熱” 領(lǐng)風(fēng)騷

PMI的無煙產(chǎn)品涵蓋了加熱煙草、現(xiàn)代口含煙和霧化電子煙等多個(gè)品類，其中加熱煙草風(fēng)頭最盛，市占率數(shù)一數(shù)二，現(xiàn)代口含煙也處在第一梯隊(duì)。唯有霧化電子煙業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，與英美煙草、奧馳亞等公司相比有不小的差距。

今年一季度，PMI無煙業(yè)務(wù)凈收入為39億美元，同比（有機(jī)）增長(zhǎng)20%；毛利潤(rùn)為27億美元，同比（有機(jī)）增長(zhǎng)33.1%。凈收入占比為41.9%，毛利潤(rùn)占比為42.9%。在PMI的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，無煙產(chǎn)品的地位愈來愈高。

在出貨量上，無煙產(chǎn)品在總出貨量的占比來到了22.9%，去年同期占比為20.8%。

加熱煙草（HTU）市銷371億支，同比增長(zhǎng)11.9%，占到總銷量的19.8%，在越來越多的市場(chǎng)上市了ILUMA i和三種加熱煙支（TEREA、LEVIA、DELIA）；

口含煙出貨量為53億單位（罐、袋），同比增長(zhǎng)27%；其中，ZYN在美國(guó)的出貨量為2億罐，尼爾森報(bào)告的銷量市占率為61.5%，銷售額市占率為70.5%；目前，ZYN在美國(guó)已連續(xù)9個(gè)季度保持環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

在國(guó)際市場(chǎng)上，ZYN也是攻城拔寨，已在37個(gè)市場(chǎng)上市（不含美國(guó)），一季度貢獻(xiàn)了2170萬罐的出貨量，同比增長(zhǎng)53%。

霧化電子煙出貨量為6億單位/6000萬毫升（備注：常見的煙彈容量在1.5ml—2ml），同比增長(zhǎng)107%。

在市場(chǎng)覆蓋方面，同時(shí)在售3個(gè)無煙品類的市場(chǎng)有16個(gè)，在售2個(gè)品類的市場(chǎng)有30個(gè)，在售1個(gè)品類的市場(chǎng)有49個(gè)。

重點(diǎn)市場(chǎng)：加熱煙草銷量、份額雙提升

聚焦重點(diǎn)城市，IQOS在一季度增長(zhǎng)迅速，包括歐洲、東亞、中東等市場(chǎng)的關(guān)鍵城市。

在歐洲，IQOS的加熱煙支出貨量為131億支，同比增長(zhǎng)15.3%。IQOS在歐洲的34個(gè)市場(chǎng)中，有24個(gè)市場(chǎng)的主要城市份額超過了10%，其中6個(gè)超過了30%，布達(dá)佩斯的份額達(dá)到近42%，雅典和羅馬的份額超過30%。

在日本，加熱煙草的占有率（包括卷煙、小雪茄、加熱煙草等）接近50%，有13個(gè)城市和8個(gè)縣的占有率超過50%。其中，一季度日本市場(chǎng)的IQOS的加熱煙支銷量為115億支，同比增長(zhǎng)9.3%，銷量占比為32.2%。

此外，在首爾、雅加達(dá)、開羅、墨西哥城、貝爾格萊德等關(guān)鍵城市，IQOS也保持了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，承購(gòu)份額也有所提升。

2025年展望

財(cái)報(bào)還對(duì)全年業(yè)績(jī)進(jìn)行了展望，預(yù)計(jì)2025年總出貨量同比增長(zhǎng)2%，無煙產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng)12%～14%，加熱煙草出貨量同比增長(zhǎng)10%～12%，美國(guó)ZYN口含煙出貨量預(yù)計(jì)在8億-8.4億罐。2025年凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)6%～8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.5%～12.5%。

總體來看，PMI的無煙產(chǎn)品以兩成左右的出貨量，貢獻(xiàn)了超過四成的營(yíng)收，堪當(dāng)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的重任，未來取代傳統(tǒng)煙草成為PMI核心業(yè)務(wù)不再是夢(mèng)。

不過，無煙業(yè)務(wù)以加熱煙草、口含煙為主，霧化電子煙的發(fā)展程度和速度仍不及友商。如果未來能夠補(bǔ)強(qiáng)該業(yè)務(wù)線，那么PMI的無煙業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)固。