2025年第二季度，全球傳統(tǒng)煙草行業(yè)仍深陷多重壓力交織的格局——成人吸煙率延續(xù)長期下滑趨勢，加熱煙草、口含煙等無煙產(chǎn)品加速分流消費者，部分市場非法貿(mào)易規(guī)模擴大擠壓合法空間，疊加稅收上調(diào)與控煙政策收緊的外部環(huán)境。

然而，菲莫國際（PMI）、英美煙草（BAT）、日本煙草（JT）、奧馳亞集團（Altria）、韓國煙草（KT&G）等五大國際煙草公司，憑借對市場需求的精準把控、對成本結(jié)構(gòu)的高效優(yōu)化，以及與無煙業(yè)務(wù)的深度協(xié)同，不僅讓傳統(tǒng)煙草板塊持續(xù)發(fā)揮“盈利壓艙石”作用，更在行業(yè)轉(zhuǎn)型中探索出“存量穩(wěn)基、增量突破”的發(fā)展路徑。

菲莫國際（PMI）：品牌盈利雙領(lǐng)先

菲莫國際（PMI）2025年Q2的傳統(tǒng)煙草板塊以“核心品牌強勢、盈利效率領(lǐng)先”為顯著特征。

銷量端，全球卷煙發(fā)貨量1552.48億支，較2024年Q2的1576.00億支下降1.5%，主要受土耳其供應(yīng)鏈問題與印尼非法市場沖擊影響；2025年上半年：全球卷煙發(fā)貨量3000.01億支，較2024年上半年的3008.00億支微降0.3%，降幅較Q2收窄，主要因部分區(qū)域市場需求回暖；公司預計2025年卷煙銷量同比下降約2%，與歷史潛在下滑趨勢一致，主要因歐洲、日本等成熟市場無煙產(chǎn)品替代加速，以及印尼、埃及等新興市場競爭與非法產(chǎn)品沖擊。

2025年Q2，萬寶路（Marlboro）卷煙品類份額達10.7%，為2008年從奧馳亞分拆以來的最高季度份額，主要得益于其在高端市場的品牌壁壘與定價優(yōu)勢，在歐洲、日本等成熟市場仍保持消費者偏好。

全球卷煙品類整體份額基本穩(wěn)定，2025年Q2與上半年均為23.4%，未受銷量下滑影響，反映公司在傳統(tǒng)煙草市場的競爭護城河依舊穩(wěn)固。

英美煙草（BAT）：區(qū)域分化顯韌性，價格穩(wěn)健?；?/span>

BAT傳統(tǒng)煙草板塊核心業(yè)務(wù)主要涵蓋combustibles（傳統(tǒng)燃燒型煙草，含卷煙、其他煙草產(chǎn)品OTP），同時包含作為傳統(tǒng)煙草業(yè)務(wù)延伸與補充的smokeless（無煙產(chǎn)品，含新煙品類及傳統(tǒng)口腔煙草），各業(yè)務(wù)圍繞收入、銷量、市場份額等關(guān)鍵維度展開，整體呈現(xiàn)“傳統(tǒng)燃燒型煙草穩(wěn)基盤、無煙產(chǎn)品促增長”的格局。

從整體經(jīng)營背景看，集團為傳統(tǒng)煙草板塊提供了堅實支撐。2025年上半年，集團實現(xiàn)營收120.69億英鎊（按報告匯率同比下降2.2%，按固定匯率同比增長1.8%），運營利潤50.69億英鎊（報告匯率同比增長19.1%）。集團還將2025年股票回購計劃從9億英鎊上調(diào)至11億英鎊，彰顯對業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，同時明確“通過利潤提升推動整體穩(wěn)健增長”的目標，為傳統(tǒng)煙草板塊提供戰(zhàn)略指引。

傳統(tǒng)可燃煙草（combustibles）作為板塊核心，以“價格對沖銷量”維持利潤穩(wěn)定。2025年上半年，combustibles收入95.15億英鎊，按報告匯率同比下降3.5%，但按固定匯率同比增長0.8%。銷量端，總銷量2341億支，同比下降8.8%，其中卷煙銷量2287億支（同比-8.7%），OTP（其他煙草產(chǎn)品，含手卷煙草、斗煙等）銷量54億支（同比-15.3%），下滑主要受部分市場行業(yè)收縮、非法貿(mào)易及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，但價格端的穩(wěn)健提升保障了收入基本盤。

日本煙草（JT）：品牌區(qū)域雙驅(qū)動，盈利超預期

日本煙草（JT）2025年二季度的傳統(tǒng)煙草板塊以“全球旗艦品牌發(fā)力、區(qū)域市場分化增長”為核心特征，憑借對品牌資產(chǎn)的深耕與區(qū)域需求的精準把握，實現(xiàn)盈利超預期表現(xiàn)。

財務(wù)端，核心收入8140億日元（同比+10.2%，固定匯率+15.6%），價格/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)貢獻（上半年1652億日元）與Vector集團并入為增長動力；調(diào)整后營業(yè)利潤增17.8%（固定匯率+25.3%），雖受投資、成本、匯率影響，但收入支撐盈利。

銷量表現(xiàn)上，Q2總銷量1488億支（BNU），同比增長2.6%；上半年總銷量2833億支，同比增長0.7%，若排除不利庫存調(diào)整，上半年同比增長1.9%。

其中combustibles（傳統(tǒng)燃燒型煙草）Q2銷量為1456億支，同比增長2.3%；上半年2770億支，同比增長0.3%，增長得益于EMA集群的強勁增長和亞洲集群的穩(wěn)健表現(xiàn)，主要品牌如Winston（Q2同比+6.5%、上半年+2.9%）、Camel（Q2同比+3.8%、上半年+2.5%）等全球旗艦品牌推動，上半年GFB銷量同比增長1.1%。

區(qū)域上，EMA集群（東歐、中東非、美洲、全球旅游零售）成主力（收入+22.2%），土耳其、美國等市場銷量價格雙升；亞洲集群同比增長2.8%，固定匯率下增長4.6%，增長源于孟加拉國、印度尼西亞、日本、菲律賓的積極價格/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)貢獻；西歐集群受行業(yè)收縮拖累，但價格優(yōu)化抵消部分地區(qū)的下滑。

2025年上半年，JT的傳統(tǒng)煙草板塊在多個關(guān)鍵市場實現(xiàn)份額增長，一方面依靠傳統(tǒng)combustibles的全球旗艦品牌（Winston、Camel等）增長及市場份額擴張，另一方面借助RRP（尤其是HTS的Ploom系列）的雙位數(shù)銷量增長，形成傳統(tǒng)與創(chuàng)新產(chǎn)品協(xié)同的競爭格局。

奧馳亞集團（Altria）：定價對沖下滑，盈利效率提升

作為美國煙草市場的核心參與者，奧馳亞集團2025年二季度的傳統(tǒng)煙草板塊呈現(xiàn)“銷量下滑但盈利逆勢提升”的鮮明特點。

價格端，Marlboro（萬寶路）在2025年Q2零售價格為每包9.54美元，較2024年Q2增加0.66美元，作為核心premium（高端）品牌，價格持續(xù)上行，這也從整體上反映出傳統(tǒng)煙草產(chǎn)品定價能力的提升。

銷量端，整體下滑，高端品牌降幅顯著。2025年Q2：總卷煙發(fā)貨量160.66億支，較2024年Q2的178.98億支下降10.2%；其中Marlboro（萬寶路）發(fā)貨144.58億支，同比降11.4%；其他高端品牌（Otherpremium）發(fā)貨7.19億支，同比降13.0%。

奧馳亞集團之所以能夠在Q2實現(xiàn)盈利效率的提升，是因為其通過精準定價與嚴格成本控制，抵消外部需求壓力，以價格優(yōu)勢彌補了銷量的下滑。

韓國煙草（KT&G）：全球擴張為引擎，架構(gòu)協(xié)同穩(wěn)增長

作為韓國本土煙草行業(yè)的絕對龍頭，KT&G在2025年二季度以整體經(jīng)營的穩(wěn)健性，為傳統(tǒng)煙草板塊的發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。集團二季度合并業(yè)績數(shù)據(jù)亮眼：實現(xiàn)營收1.55萬億韓元，營業(yè)利潤3498億韓元，凈利潤1435億韓元。此外，集團還明確提出“年度營業(yè)利潤兩位數(shù)增長”的戰(zhàn)略目標，這一方向直接引導傳統(tǒng)煙草板塊聚焦“本土穩(wěn)固、全球突破、創(chuàng)新補充”的三維發(fā)展架構(gòu)，在鞏固基本盤的同時尋求新增長極。

傳統(tǒng)煙草板塊以“三維架構(gòu)”發(fā)展：依托韓國本土市場基礎(chǔ)，傳統(tǒng)卷煙是KT&G傳統(tǒng)煙草板塊在本土的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，其市場份額是衡量該業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場競爭力的核心指標，雖具體份額未公開，但從業(yè)務(wù)分類設(shè)置可看出其對板塊的支撐作用；全球傳統(tǒng)卷煙（GlobalCC）成增長核心，二季度銷量與營收創(chuàng)季度新高，多區(qū)域布局成效顯現(xiàn)；下一代產(chǎn)品（NGP）作為創(chuàng)新延伸，分國內(nèi)、全球運營，與傳統(tǒng)卷煙互補，完善產(chǎn)品矩陣。

傳統(tǒng)煙草板塊的穩(wěn)健增長為KT&G集團整體營收、利潤提供主要支撐，2025年Q2集團合并業(yè)績中的營收、營業(yè)利潤等核心指標增長，與傳統(tǒng)煙草板塊的貢獻密切相關(guān)。另外，傳統(tǒng)煙草板塊內(nèi)部各業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)卷煙與NGP）協(xié)同發(fā)展，加之集團“實現(xiàn)年度營業(yè)利潤兩位數(shù)增長”的戰(zhàn)略引導，進一步鞏固了KT&G在煙草行業(yè)的市場地位，同時也為集團其他業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運營提供了基礎(chǔ)。

從上述五大國際煙草公司的財報不難看出，盡管行業(yè)長期面臨挑戰(zhàn)，但傳統(tǒng)煙草仍是核心盈利支柱，品牌渠道壁壘與協(xié)同生態(tài)保障不可替代性。未來，隨著成本優(yōu)化、區(qū)域深耕、業(yè)務(wù)協(xié)同推進，傳統(tǒng)煙草將繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，支撐行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。