2026年初，英美煙草（BAT）宣布將于年底前永久關(guān)閉其位于南非海德堡的制造工廠。這座運(yùn)營超半個(gè)世紀(jì)、曾是BAT全球第八大的生產(chǎn)基地，其謝幕不僅是一家工廠的終結(jié)，更是傳統(tǒng)煙草工業(yè)在全球范圍內(nèi)遭遇結(jié)構(gòu)性震蕩的尖銳縮影。?

BAT將直接原因歸結(jié)于猖獗的非法貿(mào)易——其已吞噬南非75%的卷煙市場，導(dǎo)致海德堡工廠產(chǎn)能利用率跌至35%，運(yùn)營“無法持續(xù)”。自2020年起，受非法卷煙泛濫影響，BAT南非銷量下降40%，員工總數(shù)縮減30%以上。這座承擔(dān)南非本土消費(fèi)及南部非洲出口任務(wù)、雇員超1500人的工廠，其關(guān)閉絕非孤立事件?？v觀BAT近年布局，從2022年關(guān)停瑞士邦庫爾工廠，到終止莫桑比克業(yè)務(wù)，再到在整個(gè)非洲、中東及亞太地區(qū)（APMEA）面臨的持續(xù)壓力，一場旨在斷臂求生、重塑未來的全球性重組與轉(zhuǎn)型已清晰展開。

戰(zhàn)略陣地的主動調(diào)整

海德堡工廠關(guān)閉，是BAT區(qū)域戰(zhàn)略收縮的集中體現(xiàn)。在南部非洲及更廣闊新興市場，非法煙草憑借價(jià)格優(yōu)勢構(gòu)建跨境“走私走廊”，既榨干合法市場利潤，更導(dǎo)致南非每日損失1億蘭特稅收。在此背景下，維持本土制造設(shè)施既不經(jīng)濟(jì)也無必要，關(guān)閉工廠、轉(zhuǎn)向進(jìn)口供應(yīng)成為理性選擇。

這一決策保留了BAT在南非的品牌存在及JSE次級上市地位，更標(biāo)志著其告別“在每個(gè)主要市場建立本土化生產(chǎn)堡壘”的重資產(chǎn)全球化模式。類似調(diào)整也在歐洲推進(jìn)，2025年9月，面對歐洲卷煙消費(fèi)量持續(xù)下滑，BAT與菲莫國際（PMI）宣布成立合資企業(yè)，通過波蘭、克羅地亞、葡萄牙工廠的互惠生產(chǎn)優(yōu)化產(chǎn)能，目前暫無裁員或關(guān)廠計(jì)劃。這種收縮并非消極敗退，而是為全球性重組騰挪空間、匯聚資源。

雙線作戰(zhàn)下的“瘦身”與“造血”

理解南非關(guān)廠，需置于BAT“構(gòu)建更美好明天”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背景下。其全球重組呈現(xiàn)“收縮瘦身”與“投資未來”的雙線作戰(zhàn)格局。

在“收縮瘦身”層面，BAT通過系列舉措優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表：出售全球IT部門給TPG，部分撤資印度ITC回籠資金，將全球業(yè)務(wù)區(qū)域從四個(gè)合并為三個(gè)。核心目標(biāo)是精簡架構(gòu)、剝離非核心職能，2026年底將凈債務(wù)與調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）之比控制在2至2.5倍，為股東回報(bào)提供支撐。

在“投資未來”層面，收縮釋放的資源持續(xù)流向新型煙草品類（RRP/NGPs）。在美國，BAT逆勢新增200個(gè)制造崗位，專攻“Velo”口服尼古丁袋及無煙氣煙草產(chǎn)品，形成與南非關(guān)廠的鮮明對比，凸顯其“撤離增長乏力市場、聚焦高潛力領(lǐng)域”的資源再配置邏輯。

在新興市場中，BAT采取差異化投資策略。孟加拉國作為其全球最大銷量市場（占比12%），2024年市場份額達(dá)87.3%，2023年銷量增長9%。為把握內(nèi)需與出口機(jī)遇，BAT持續(xù)加碼：2024年12月投資2.49億塔卡升級包裝生產(chǎn)線，同月追加2.84億塔卡擴(kuò)產(chǎn)，疊加2021-2024年累計(jì)投入的120億塔卡，構(gòu)建了涵蓋卷煙生產(chǎn)、煙葉加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，2024年前9月產(chǎn)出503億支卷煙及4160萬公斤煙葉。

在新型煙草布局上，BAT多點(diǎn)突破：2023年6月投資5億歐元在意大利的里雅斯特建創(chuàng)新中心，整合12條新型尼古丁產(chǎn)品生產(chǎn)線；11月斥資8000萬歐元將克羅地亞坎法納爾工廠打造成veo加熱煙彈歐洲獨(dú)家基地，兩年內(nèi)新增150余個(gè)崗位；2024年3月在英國南安普頓投建3000萬英鎊創(chuàng)新中心，400名研發(fā)人員專注無煙產(chǎn)品及跨界領(lǐng)域，與深圳、的里雅斯特中心形成互補(bǔ)，其每年無煙產(chǎn)品研發(fā)投入達(dá)3億英鎊；4月在匈牙利佩奇工廠投資1.62億美元擴(kuò)產(chǎn)無煙產(chǎn)品，新增450個(gè)崗位，打造碳中和全球制造中心；2025年9月，的里雅斯特基地再添16條加熱煙草及草本煙彈生產(chǎn)線，員工規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

BAT預(yù)計(jì)，2025年下半年新品類收入將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，2035年占比目標(biāo)達(dá)50%，成為集團(tuán)核心增長引擎。

同業(yè)對照：菲莫國際的激進(jìn)革新與不同路徑

傳統(tǒng)煙草巨頭向“無煙未來”轉(zhuǎn)型的道路上，BAT并非孤行。老對手菲莫國際（PMI）的轉(zhuǎn)型更為激進(jìn)徹底，形成鮮明對照。

PMI的轉(zhuǎn)型已深入組織架構(gòu)層面。該公司自2026年1月1日起摒棄地理區(qū)域劃分模式，按產(chǎn)品類型重組為“無煙產(chǎn)品”與“可燃煙草產(chǎn)品”兩大業(yè)務(wù)部門，明確“無煙”為主業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向。數(shù)據(jù)印證其轉(zhuǎn)型成效：2025年前9月，無煙產(chǎn)品收入占集團(tuán)凈收入41%，累計(jì)投入超140億美元研發(fā)營銷，旗艦產(chǎn)品IQOS用戶突破4000萬。

與PMI的“顛覆式創(chuàng)新”相比，BAT策略更務(wù)實(shí)漸進(jìn)，可概括為“優(yōu)化傳統(tǒng)，聚焦重點(diǎn)”——在通過重組收縮維護(hù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的同時(shí)，選擇優(yōu)勢市場與品類集中突破。兩條路徑尚無優(yōu)劣之分：PMI的架構(gòu)革命宣告戰(zhàn)略重心根本轉(zhuǎn)向，BAT的步步為營則是復(fù)雜現(xiàn)實(shí)中的務(wù)實(shí)選擇，二者從不同方向駛向“無煙未來”。值得注意的是，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)關(guān)鍵現(xiàn)金流，但巨頭們的未來增長與估值邏輯，已完全系于“超越燃燒”的新故事。

不確定的未來與行業(yè)的終極悖論

BAT的轉(zhuǎn)型之路布滿結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。首要威脅仍是非法貿(mào)易的全球化侵蝕，這一問題在多個(gè)市場持續(xù)沖擊合法業(yè)務(wù)根基。其次是政策風(fēng)險(xiǎn)，全球?qū)π滦湍峁哦‘a(chǎn)品的監(jiān)管日趨嚴(yán)厲且不確定，風(fēng)味產(chǎn)品限制尤為突出。最深層的矛盾在于轉(zhuǎn)型的財(cái)務(wù)邏輯悖論：這場面向未來的豪賭，資金卻高度依賴正被淘汰的傳統(tǒng)可燃煙草業(yè)務(wù)。BAT必須精準(zhǔn)平衡節(jié)奏——傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流收縮過快，將無力支撐新興業(yè)務(wù)投資；新興業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期，整個(gè)戰(zhàn)略便會失去支點(diǎn)。

這個(gè)終極悖論，定義了所有煙草巨頭轉(zhuǎn)型的脆弱性。無論選擇激進(jìn)的還是務(wù)實(shí)的轉(zhuǎn)型路徑，最終都需接受同一嚴(yán)峻考驗(yàn)：如何在道德、監(jiān)管與財(cái)務(wù)的鋼絲上，找到那個(gè)可能并不存在的安全平衡點(diǎn)。