7月23日，電子煙品牌Aspire的母公司易佳特再次更新招股書。繼思摩爾國(guó)際、霧芯科技外，易佳特如在美股上市，或成為深圳第三家電子煙行業(yè)上市公司。由于思摩爾國(guó)際為電子煙部件供應(yīng)商，易佳特也是深圳第二家電子煙上市品牌。

不過(guò)，受中概股監(jiān)管政策影響，電子煙行業(yè)上市之路風(fēng)險(xiǎn)正在增加。上周，多家企業(yè)赴美IPO遇阻，包括哈啰出行、英科醫(yī)療、物美科技、多點(diǎn)新鮮、易佳特科技等。7月30日，中國(guó)電子煙品牌Aspire（易佳特）因市況挑戰(zhàn)推遲了美股IPO。

除了易特佳赴美上市遇阻外，國(guó)內(nèi)電子煙行業(yè)標(biāo)的在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也遇冷。悅刻品牌母公司霧芯科技登陸紐交所后，受市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等影響，股價(jià)表現(xiàn)并不樂觀。與上市融資受阻與股價(jià)跌勢(shì)相反，不少電子煙行業(yè)公司業(yè)績(jī)亮眼。資金逐利的效應(yīng)顯現(xiàn)，各路風(fēng)投正加碼流入電子煙賽道。

中概股、行業(yè)雙監(jiān)管政策

電子煙行業(yè)上市之路遇阻、股價(jià)遇冷

電子煙行業(yè)上市融資之路風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)波折。上周，多家企業(yè)赴美IPO遇阻，包括哈啰出行、英科醫(yī)療、物美科技、多點(diǎn)新鮮、易佳特科技等。7月30日，中國(guó)電子煙品牌Aspire（易佳特）因市況挑戰(zhàn)推遲了美股IPO。

7月30日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席加里·蓋斯勒發(fā)表聲明稱，要求美國(guó)證監(jiān)會(huì)工作人員在與中國(guó)運(yùn)營(yíng)公司相關(guān)的境外發(fā)行人的注冊(cè)聲明生效之前，增加特定的信息披露，包括中國(guó)公司VIE架構(gòu)的特殊風(fēng)險(xiǎn)、面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)等。此舉一度被境外財(cái)經(jīng)媒體誤讀為SEC將暫停中國(guó)企業(yè)上市申請(qǐng)。

8月1日，針對(duì)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的聲明，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，中美兩國(guó)資本市場(chǎng)作為全球重要的市場(chǎng)，相互聯(lián)系日益緊密，越來(lái)越多的企業(yè)、投資者、金融機(jī)構(gòu)相互參與對(duì)方市場(chǎng)，加強(qiáng)監(jiān)管合作是必然的選擇。發(fā)言人表示，對(duì)企業(yè)選擇上市地持開放態(tài)度，支持企業(yè)依法合規(guī)選擇國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)。

除中概股監(jiān)管帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)外，電子煙行業(yè)監(jiān)管的收緊也不容小覷。今年3月，工信部就修改《煙草專賣法》征求意見，其中包括擬將電子煙等新型煙草制品參照關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。這意味著今后售賣卷煙可能需要許可證，也為電子煙是否會(huì)按照卷煙稅率征稅打上問(wèn)號(hào)。該征求意見發(fā)布次日，電子煙行業(yè)憂慮監(jiān)管將進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股價(jià)應(yīng)聲下跌。

今年6月，新版《未成年人保護(hù)法》明確規(guī)定“禁止向未成年人銷售電子煙”；同月，國(guó)家煙草專賣局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督總局印發(fā)《保護(hù)未成年人免受煙侵害“守護(hù)成長(zhǎng)”專項(xiàng)行動(dòng)方案》，表示將全面從嚴(yán)監(jiān)管電子煙經(jīng)營(yíng)行為，逐步建立健全電子煙監(jiān)管工作體系，規(guī)范電子煙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

受雙重監(jiān)管影響，電子煙行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)不盡人意。今年1月登陸紐交所的悅刻品牌母公司霧芯科技，截至8月2日收盤，霧芯科技收盤每股收?qǐng)?bào)4.65美元，股價(jià)高峰期報(bào)每股30多美元；而在香港上市的電子煙代工巨頭思摩爾國(guó)際，截至8月2日收盤，股價(jià)每股收?qǐng)?bào)35.70港元。

資金“跑馬圈地”

線下門店擴(kuò)張迅猛

監(jiān)管細(xì)則還未落地，電子煙產(chǎn)業(yè)仍經(jīng)歷冰火兩重天。雖然電子煙公司赴美上市遇阻、股價(jià)表現(xiàn)低迷，但是各路風(fēng)險(xiǎn)資金仍加碼流入電子煙賽道。

7月19日，上市公司天音控股發(fā)布公告，擬通過(guò)其全資子公司天音通信，以自有資金5000余萬(wàn)元人民幣，投資深圳小野科技有限公司的擬上市公司。該公司經(jīng)營(yíng)羅永浩合伙創(chuàng)立的小野電子煙品牌，公告顯示，在獲得新融資的同時(shí)，小野電子煙正準(zhǔn)備上市。

此前的6月15日，電子煙品牌“YOOZ柚子”完成超2億美元融資，未披露融資方，所融資金主要用于線下新老門店支持、拓展及新品研發(fā)；5月初，電子霧化品牌喜霧也完成數(shù)千萬(wàn)美元B輪融資。

為了在線下大規(guī)模跑馬圈地，多家電子煙公司采取互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“補(bǔ)貼”模式。據(jù)天風(fēng)證券報(bào)告統(tǒng)計(jì)，悅刻電子煙計(jì)劃3年內(nèi)補(bǔ)貼6億元開店；YOOZ柚子的S級(jí)門店開店補(bǔ)貼達(dá)到118萬(wàn)元；小野今年計(jì)劃投入10億元補(bǔ)貼開店，在年底完成開設(shè)10000家專賣店的目標(biāo)；鉑德開業(yè)補(bǔ)貼最高可達(dá)128萬(wàn)。

資本推動(dòng)下，頭部玩家如悅刻、YOOZ柚子等電子煙品牌擴(kuò)張迅猛?！把a(bǔ)貼”模式之下，電子煙線下門店加速擴(kuò)張。根據(jù)6月3日，霧芯科技今年第一季財(cái)報(bào)會(huì)議紀(jì)錄顯示，截至當(dāng)日，霧芯科技擁有門店已超過(guò)15000家專賣店；截至上周，YOOZ柚子全國(guó)門店已有8000家；截至7月下旬，小野在全國(guó)已擁有近5000家專賣店，覆蓋全國(guó)95%以上的地級(jí)城市和2800個(gè)區(qū)縣中51%以上的區(qū)縣或城市。

不過(guò)，電子煙行業(yè)本身也在洗牌。2020年初，福祿電子煙曾被曝欠薪、裁員、拖欠裝修款等，后被法院查封凍結(jié)財(cái)產(chǎn)；2021年2月，已完成五輪融資的靈犀LINX頻現(xiàn)買賣合同糾紛，公司成為失信被執(zhí)行人，聯(lián)合創(chuàng)始人及法人章晉源被限制消費(fèi)。

對(duì)此，星瀚資本創(chuàng)始人楊歌表示，各個(gè)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷從千團(tuán)大戰(zhàn)到行業(yè)洗牌的過(guò)程，而電子煙市場(chǎng)多了一個(gè)非市場(chǎng)化因素，促使行業(yè)迭代升級(jí)得更快而已。

資本涌入背后

電子煙行業(yè)有多賺錢？

電子煙身披“煙草”身份，然而，在監(jiān)管錘子未落之前，面臨內(nèi)卷風(fēng)險(xiǎn)資金，涌入賽道、跑馬圈地背后，電子煙行業(yè)有多賺錢？

7月7日，思摩爾國(guó)際此前發(fā)布盈喜，預(yù)計(jì)上半年未經(jīng)審核的經(jīng)調(diào)整純利為28.26億元-31.24億元，同比增長(zhǎng)116.1%-138.8%；6月上旬，霧芯科技公布2021年第一季度財(cái)報(bào)顯示，2021年第一季度營(yíng)收為24億元，比去年四季度增長(zhǎng)了48.2%，經(jīng)過(guò)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后，凈利潤(rùn)為6.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)45.6%，此外，霧芯科技還公布2021年第二季度的管理層預(yù)期，預(yù)計(jì)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)將超過(guò)人民幣7.2億元。

但是，上市遇阻的Aspire母公司易佳特業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎乏力。7月23日，易佳特再次更新招股書。2020年財(cái)年收入與凈利潤(rùn)雙雙下滑，較2019年分別下降35.2%和54.7%。2020年，易佳特營(yíng)收未超過(guò)1億美元，僅0.79億美元，利潤(rùn)僅1915萬(wàn)美元；而2019年，營(yíng)收為1.22億美元，凈利潤(rùn)則為4222萬(wàn)美元。針對(duì)業(yè)績(jī)下滑，易佳特在招股書中解釋，由于美國(guó)法規(guī)變化，易佳特北美地區(qū)市場(chǎng)銷售額有所下降，其海外市場(chǎng)份額也受到擠壓。

與專注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的電子煙品牌不同，易佳特主要營(yíng)收來(lái)自國(guó)外市場(chǎng)。去年下半年，易佳特在歐洲和北美市場(chǎng)所占的銷售額比例超過(guò)七成。2020年上半年，易佳特在歐洲和北美市場(chǎng)的銷售額比例超過(guò)八成，占比83.6%；2020年下半年，歐洲和北美市場(chǎng)所占的銷售額比例超過(guò)七成，占比73.1%。

不過(guò)，易佳特國(guó)內(nèi)銷售額占比有所提升。銷售占比由2020年上半年的6.8%升至15.6%。實(shí)際上，易佳特旗下主要品牌Aspire正加緊國(guó)內(nèi)門店布局。目前，Aspire國(guó)內(nèi)加盟店已超500家，在北京、上海、天津等30多個(gè)省區(qū)都有分布。但是，與頭部品牌動(dòng)則過(guò)萬(wàn)家的門店相比，易佳特仍落后一大截。