10月21日也就是本周四，香港立法會(huì)通過(guò)有關(guān)全面禁售加熱煙、電子煙等另類吸煙產(chǎn)品的修例草案，新法例將于刊憲后6個(gè)月實(shí)施。

今天就聊聊電子煙這個(gè)飽受爭(zhēng)議的話題。

從2017年開(kāi)始，電子煙悄然走紅，2019年更可以被稱作電子煙元年，資本與創(chuàng)業(yè)者都趨之若鶩，紛紛入場(chǎng)。

電子煙為何如此火爆？

首先，電子煙擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和較大的潛在市場(chǎng)空間，其中不少人是以前的卷煙煙民，逐步使用這個(gè)“替煙產(chǎn)品”。

根據(jù)2018年的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的煙民數(shù)量長(zhǎng)期維持在3億以上，但電子煙滲透率只有1.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)滲透率超過(guò)20%的美國(guó)、日本及英國(guó)。即使到目前，國(guó)內(nèi)電子煙滲透率仍然不足3%，想象空間之大，不用我多說(shuō)。

其次，這門生意真是“暴利”。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，之前曾經(jīng)有媒體報(bào)道，悅刻的代工方思摩爾3顆空彈的成本大約是15元，悅刻以27元拿貨，再添加煙油后，以45元供貨給批發(fā)商，批發(fā)商再轉(zhuǎn)給零售分銷的價(jià)格是55元，煙民購(gòu)買產(chǎn)品時(shí)的售價(jià)就是99元了。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈我們總是習(xí)慣于分成三節(jié)：上游原材料供應(yīng)、中游產(chǎn)品制造以及下游銷售。

整個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，無(wú)論是代工廠，還是批發(fā)商，抑或是線下經(jīng)銷商，毛利率均超過(guò)30%。有些頭部玩家的毛利率甚至達(dá)到50%。

既然說(shuō)到了悅刻，我們就單獨(dú)來(lái)看看這個(gè)行業(yè)一哥的情況。

根據(jù)其招股書，截止到去年9月底，悅刻的市占率超過(guò)62%。今年1月，悅刻的母公司霧芯科技紐交所上市后，成為電子煙第一股。

霧芯科技2021年前兩個(gè)季度營(yíng)收分別為24.0億元和25.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)550.70%和256.69%。歸母凈利潤(rùn)在2021年一季度虧損2.67億元，但二季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.24億元，同比增長(zhǎng)829%。主要是來(lái)源于單店?duì)I收增長(zhǎng)以及門店擴(kuò)張。毛利率穩(wěn)步攀升，從第一季度42%上升至今年第二季度的44%。

霧芯科技的團(tuán)隊(duì)絕對(duì)是聰明的，早期精通于網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷打響聲量，但他們?cè)缇涂吹搅穗娮訜熜袠I(yè)的趨勢(shì)，未雨綢繆進(jìn)行線下布局。2019年時(shí)，他們的線下渠道銷售占比已經(jīng)超過(guò)6成。這也是為何在國(guó)家出臺(tái)網(wǎng)售禁令后，他們的業(yè)務(wù)并未受到太大影響。

盡管業(yè)績(jī)亮眼，但股價(jià)有點(diǎn)慘不忍睹。從年初高位35美元跌到只剩了零頭。二級(jí)市場(chǎng)的不穩(wěn)定，還是歸因于新冠疫情和政策面的雙重打擊。

再來(lái)看看全球最大的電子煙代工企業(yè)思摩爾國(guó)際，由于電子煙的核心技術(shù)掌握在代工手里，所以我們也稱其為巨頭背后的巨頭。

去年，思摩爾的市占率以18.9%位列全球第一，超過(guò)第二到第五名的總和。其主要客戶是英美煙草、日本煙草、悅刻等。根據(jù)其業(yè)績(jī)報(bào)告，思摩爾國(guó)際在今年上半年毛利率達(dá)到54.92%，較去年年底的52.9%繼續(xù)增長(zhǎng)。但是二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也同樣不盡如人意，從89.52港元/股的高位遭遇滑鐵盧。

繼續(xù)說(shuō)回電子煙火爆的第三個(gè)原因，行業(yè)入門門檻不高。

有從業(yè)者說(shuō)過(guò)，50萬(wàn)就可以入場(chǎng)。也就是說(shuō)，啟動(dòng)資金再想個(gè)品牌名字，然后交給代工廠生產(chǎn)就行。

在國(guó)家網(wǎng)售禁令出臺(tái)后，行業(yè)迎來(lái)了一次洗牌，國(guó)內(nèi)共有1800多家電子煙相關(guān)企業(yè)注銷或吊銷。但這似乎并未阻礙行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量的增加，以及更深度的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)卷。

存在即合理。對(duì)于電子煙行業(yè)，確實(shí)是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。

美國(guó)FDA的政策，現(xiàn)在比較傾向于加強(qiáng)監(jiān)管，但不完全禁止。

結(jié)合香港禁電子煙的政策來(lái)看，國(guó)內(nèi)的電子煙政策可能也快出臺(tái)了，重點(diǎn)或許是在管控渠道和征稅方面。

據(jù)悉，韓國(guó)是第一個(gè)對(duì)電子煙進(jìn)行征稅的國(guó)家，且稅率很高，其于2010年6月確定追加電子煙課稅，確立煙草消費(fèi)稅依據(jù)，征收地方培訓(xùn)稅、健康促進(jìn)攤付稅、廢棄物攤付稅。2017年10月，對(duì)加熱型電子煙提稅，這類電子煙煙彈稅率由52%提升到了90%。

在美國(guó)，各州市正陸續(xù)推進(jìn)電子煙的征稅制度。從稅率來(lái)看，美國(guó)各州在30%至95%不等。

那么，未來(lái)電子煙產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)率必然會(huì)收縮，各環(huán)節(jié)利潤(rùn)分配格局也可能有較大改變。

從利潤(rùn)上看，這是門好生意，但一直因健康隱患而承壓，也會(huì)造成投資者們顧慮重重，再加上內(nèi)有監(jiān)管外有勁敵，大家還是不能掉以輕心了。