煙草巨頭紛紛布局加熱不燃燒電子煙。2017 年，加熱不燃燒電子煙銷售額約 50 億美元，預(yù)計(jì)至 2031 年將超過(guò) 150 億美元，接近煙油電子煙的銷售額，約占新型煙草制品總銷售額的 45%。菲莫國(guó)際、英美煙草、日本煙草三家跨國(guó)煙草公司均紛紛布局加熱不燃燒電子煙，其中菲莫國(guó)際的 iQOS 系列占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，加熱棒市場(chǎng)占有率10.8%。

日本加熱不燃燒電子煙市場(chǎng)為最大市場(chǎng)。2017 年日本市場(chǎng)加熱不燃燒電子煙銷售額約 47 億美元，占加熱煙草制品總銷售額的 90%以上。菲莫國(guó)際的 IQOS 系列占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，煙彈卷煙市場(chǎng)占有率 10.8%。2017年年底，IQOS 煙彈卷煙在韓國(guó)市場(chǎng)的占有率達(dá) 5.5%。除日韓外，加熱煙草制品在歐洲各國(guó)的市場(chǎng)占有率都在 3%左右。

圖表：各大煙草巨頭布局加熱不燃燒式電子煙菲莫國(guó)際的IQOS產(chǎn)品正在進(jìn)行 FDA 認(rèn)證。2017 年 8 月，FDA完成了對(duì)菲莫國(guó)際公司的初步審查并接受了實(shí)質(zhì)性審查申請(qǐng)，2018 年第二季度向FDA提交最終報(bào)告。美國(guó)是全球最大的電子煙市場(chǎng)，認(rèn)證通過(guò)將對(duì)行業(yè)和菲莫國(guó)際產(chǎn)生重大影響。

圖表：IQOS 產(chǎn)品目前我國(guó)對(duì)電子煙沒有管制措施，但對(duì) IQOS 產(chǎn)品禁售。根據(jù)《煙草專賣法實(shí)施條例》的規(guī)定，取得煙草專賣零售許可證的企業(yè)或者個(gè)人，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)氐臒煵輰Ｙu批發(fā)企業(yè)進(jìn)貨，并接受煙草專賣許可證發(fā)證機(jī)關(guān)的監(jiān)督管理。IQOS 并非煙草公司貨源，即使是持證零售戶，目前也不能銷售這類新型卷煙。

圖表：IQOS 煙彈中煙有望成為國(guó)內(nèi)加熱不燃燒電子煙龍頭

傳統(tǒng)煙草公司在煙油技術(shù)、銷售渠道及品牌影響力等方面有明顯優(yōu)勢(shì)，其相關(guān)品牌電子煙產(chǎn)品增速明顯。目前國(guó)內(nèi)電子煙政策相對(duì)不明朗，如若電子煙國(guó)內(nèi)明朗化，類比國(guó)外電子煙龍頭都為傳統(tǒng)煙草商巨頭，我們認(rèn)為中國(guó)煙草總公司有望成為中國(guó)電子煙龍頭。

（1）國(guó)內(nèi)實(shí)行煙草專賣制度?！吨腥A人民共和國(guó)煙草專賣法》，把煙草專賣制度用國(guó)家立法的形式確定下來(lái)。煙草業(yè)現(xiàn)行的專賣模式是國(guó)家對(duì)煙草專賣品的生產(chǎn)、銷售、進(jìn)出口依法實(shí)行專賣管理，并實(shí)行煙草專賣許可證制度。煙彈原始材料依舊是煙草，因此煙彈也屬于專賣品。?

（3）中煙公司積累煙彈研發(fā)技術(shù)。中煙公司正推加熱不燃燒煙草制品研發(fā)創(chuàng)新，在煙彈技術(shù)方面有一定積累，《電子煙》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)獲國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委立項(xiàng)，有助于建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范化行業(yè)產(chǎn)品。?