煙草巨頭紛紛布局加熱不燃燒電子煙。2017 年，加熱不燃燒電子煙銷售額約 50 億美元，預(yù)計至 2031 年將超過 150 億美元，接近煙油電子煙的銷售額，約占新型煙草制品總銷售額的 45%。菲莫國際、英美煙草、日本煙草三家跨國煙草公司均紛紛布局加熱不燃燒電子煙，其中菲莫國際的 iQOS 系列占絕對優(yōu)勢地位，加熱棒市場占有率10.8%。

日本加熱不燃燒電子煙市場為最大市場。2017 年日本市場加熱不燃燒電子煙銷售額約 47 億美元，占加熱煙草制品總銷售額的 90%以上。菲莫國際的 IQOS 系列占絕對優(yōu)勢地位，煙彈卷煙市場占有率 10.8%。2017年年底，IQOS 煙彈卷煙在韓國市場的占有率達 5.5%。除日韓外，加熱煙草制品在歐洲各國的市場占有率都在 3%左右。

圖表：各大煙草巨頭布局加熱不燃燒式電子煙菲莫國際的IQOS產(chǎn)品正在進行 FDA 認證。2017 年 8 月，FDA完成了對菲莫國際公司的初步審查并接受了實質(zhì)性審查申請，2018 年第二季度向FDA提交最終報告。美國是全球最大的電子煙市場，認證通過將對行業(yè)和菲莫國際產(chǎn)生重大影響。

圖表：IQOS 產(chǎn)品目前我國對電子煙沒有管制措施，但對 IQOS 產(chǎn)品禁售。根據(jù)《煙草專賣法實施條例》的規(guī)定，取得煙草專賣零售許可證的企業(yè)或者個人，應(yīng)當在當?shù)氐臒煵輰Ｙu批發(fā)企業(yè)進貨，并接受煙草專賣許可證發(fā)證機關(guān)的監(jiān)督管理。IQOS 并非煙草公司貨源，即使是持證零售戶，目前也不能銷售這類新型卷煙。

圖表：IQOS 煙彈中煙有望成為國內(nèi)加熱不燃燒電子煙龍頭

傳統(tǒng)煙草公司在煙油技術(shù)、銷售渠道及品牌影響力等方面有明顯優(yōu)勢，其相關(guān)品牌電子煙產(chǎn)品增速明顯。目前國內(nèi)電子煙政策相對不明朗，如若電子煙國內(nèi)明朗化，類比國外電子煙龍頭都為傳統(tǒng)煙草商巨頭，我們認為中國煙草總公司有望成為中國電子煙龍頭。

（1）國內(nèi)實行煙草專賣制度。《中華人民共和國煙草專賣法》，把煙草專賣制度用國家立法的形式確定下來。煙草業(yè)現(xiàn)行的專賣模式是國家對煙草專賣品的生產(chǎn)、銷售、進出口依法實行專賣管理，并實行煙草專賣許可證制度。煙彈原始材料依舊是煙草，因此煙彈也屬于專賣品。?

（3）中煙公司積累煙彈研發(fā)技術(shù)。中煙公司正推加熱不燃燒煙草制品研發(fā)創(chuàng)新，在煙彈技術(shù)方面有一定積累，《電子煙》國家標準獲國家標準委立項，有助于建立行業(yè)標準，規(guī)范化行業(yè)產(chǎn)品。?