受益于26日國務院發(fā)布關于修改《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》（下文簡稱“修例”）的決定，煙草板塊大幅拉升，電子煙概念股繼續(xù)走強，截至發(fā)稿，東風股份漲停，華寶股份漲8.26%創(chuàng)出新高，勁嘉股份、集友股份等沖高，華寶國際漲7.05%，中煙香港漲4.26%，思摩爾國際漲1.12%，。

為加強電子煙等新型煙草制品監(jiān)管，國務院決定對《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》作如下修改：“電子煙等新型煙草制品參照本條例卷煙的有關規(guī)定執(zhí)行?！币晃魂P注電子煙行業(yè)的人士對第一財經(jīng)記者表示，“修例”用到“參照”一詞就非常值得深思，是“參照”而非“按照”，但更進一步監(jiān)管規(guī)定的明確還需要細則的落地才能知曉。行業(yè)人士透露稱，未來有關部門或?qū)⒁詥为毎l(fā)布會的形式進行細則通知。

針對“修例”的發(fā)布，霧芯科技表示，作為電子煙行業(yè)的從業(yè)者，將堅決擁護條例修改、積極落實監(jiān)管要求、持續(xù)加大研發(fā)投入，為用戶提供高品質(zhì)產(chǎn)品，切實履行社會責任，努力促進行業(yè)長遠健康發(fā)展。

國泰君安認為，未來隨著細則落地和國標進度推進，行業(yè)發(fā)展將進一步規(guī)范化，有利于規(guī)范程度較高的龍頭企業(yè)市占率提升。對于加熱不燃燒產(chǎn)業(yè)鏈，修例落地將提升市場對于國家煙草局推出相關產(chǎn)品的預期，短期內(nèi)與國家煙草局有緊密合作的公司、在產(chǎn)業(yè)鏈中有布局的公司的關注度將提升。未來需要跟蹤相關產(chǎn)品的推出進展、公司在產(chǎn)業(yè)鏈中分工與訂單獲取情況。

天風證券認為，此次將電子煙等新型煙草產(chǎn)品納入專賣法管理，首先確認了電子煙等新型煙草在國內(nèi)可合法合規(guī)生產(chǎn)、銷售的地位。另外針對加熱不燃燒類別之外的霧化電子煙，天風證券認為我國是煙草大國，隨著霧化電子煙監(jiān)管落地，我國HNB（Heat Not Burning加熱不燃燒，也稱低溫煙）產(chǎn)品也有望逐步推出，持續(xù)滿足消費者的減害需求、提升消費體驗及卷煙上結(jié)構(gòu)。此次監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

《條例》先行、細則尚未落地的情況下，未來電子煙的走勢將如何？中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林對第一財經(jīng)記者表示，煙草條例基本將電子煙行業(yè)國內(nèi)銷售模式定性了，政策后續(xù)變化應該不會太大，但是未來會出臺更多細則，比如電子煙的用具和煙油，是否需要分開進行銷售渠道管理。再比如電子煙行業(yè)的銷售許可如何申領和發(fā)放，現(xiàn)階段電子煙線上銷售渠道已經(jīng)堵住了，線下未來電子煙大概率要和卷煙銷售渠道合并，但當前卷煙銷售渠道多是通過中國煙草，而電子煙生產(chǎn)廠商是非常零散而分散的，未來會不會也需要通過一定的規(guī)則并入卷煙銷售渠道當中。另外對于電子煙出口，也需要完善相應的規(guī)則。

除了利好電子煙行業(yè)的合法合規(guī)性，未來行業(yè)參與者實際仍面臨諸多挑戰(zhàn)。中信證券研報指出，“修例”賦予中煙監(jiān)管職責，電子煙行業(yè)步入“有法可依”的合法監(jiān)管時代?！靶蘩焙箪F化品類“完全禁止”風險解除，但“專賣專營”風險猶存。

中信證券判斷中煙壟斷經(jīng)營批發(fā)環(huán)節(jié)的中性情形以及中煙僅主導監(jiān)管與征稅、民企參與各環(huán)節(jié)經(jīng)營的樂觀情形為大概率監(jiān)管方向，后續(xù)在中煙主導下監(jiān)管細節(jié)有望陸續(xù)出臺。今年三季度霧化煙海內(nèi)外市場雙觸底，2022年邊際向好。HNB國內(nèi)市場靜待綻放，潛在配套空間巨大。霧化及HNB技術龍頭望憑借技術迭代進一步與競爭對手拉開差距。維持新型煙草行業(yè)“強于大市”評級。

華安證券表示，考慮到電子煙具備的減害性質(zhì)，在《煙草專賣法》電子煙參考卷煙政策監(jiān)管下的背景下，電子煙綜合稅率或大概率低于卷煙。參照日本在新型煙草上的稅收經(jīng)驗，其稅率或?qū)凑站頍煻惵实?80%左右進行征收。日本加征煙草稅后煙草稅收持續(xù)改善。