進(jìn)入3月份，各大上市企業(yè)紛紛發(fā)布2023年財(cái)報(bào)，其中也包括了電子煙企業(yè)和國(guó)際煙草巨頭。本文將深入分析思摩爾國(guó)際的2023年財(cái)報(bào)，看看這家處在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換期的代工巨頭有哪些新變化，在2024年能有何期待。（注：本文只做業(yè)績(jī)回顧，非投資建議。）

海外市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)入低谷

作為國(guó)內(nèi)電子煙產(chǎn)業(yè)的龍頭之一，思摩爾國(guó)際的市場(chǎng)表現(xiàn)備受矚目。

一方面，其在代工領(lǐng)域有著非常大的影響力，很多知名國(guó)際品牌均為其客戶；另一方面，其在霧化技術(shù)上的研發(fā)投入，是業(yè)內(nèi)霧化產(chǎn)品迭代升級(jí)的重要推手之一。

因此，思摩爾國(guó)際的市場(chǎng)表現(xiàn)，能從側(cè)面反映國(guó)內(nèi)代工企業(yè)的生態(tài)，具備一定參考價(jià)值。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年思摩爾國(guó)際收益為111.68億元（人民幣），較2022年下降了9.8億元，同比下滑8%；全年凈利潤(rùn)為16.45億元，同比下滑34.47%。如圖所示，延續(xù)了自2021年來下行的趨勢(shì)，不過下降幅度有所收窄，2022年收益同比下滑了16億元，凈利潤(rùn)更是腰斬（-52%）。

對(duì)此，思摩爾國(guó)際解釋為，來自于中國(guó)大陸市場(chǎng)的收入出現(xiàn)較大比例下降，導(dǎo)致了集團(tuán)總體收入的下降。而得益于海外市場(chǎng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑的負(fù)面影響，使得下降幅度有所收窄。

其中，來自于中國(guó)大陸市場(chǎng)收入約為人民幣1.6億元，較上年減少了約92.7%，占總收入的比重從上年的約18.5%下降到回顧期的約1.5%；

來自于海外市場(chǎng)收入約為人民幣110億元，較上年增加了約11.2%，占總收入的比重從上年的約81.5%上升到回顧期的約98.5%。

開拓三大業(yè)務(wù)線，多元化布局效果初顯

2023年，思摩爾國(guó)際共布局了三大業(yè)務(wù)線，財(cái)報(bào)上歸納為：

（1）為若干全球領(lǐng)先煙草公司、獨(dú)立電子霧化及其他企業(yè)客戶研究、設(shè)計(jì)及制造封閉式電子霧化設(shè)備、電子霧化組件、加熱不燃燒設(shè)備及組件及特殊用途霧化產(chǎn)品；

（2）為零售客戶研究、設(shè)計(jì)、制造及銷售的自有品牌開放式電子霧化設(shè)備或高級(jí)進(jìn)階私人電子煙設(shè)備（「APV」）；

（3）以霧化技術(shù)為基礎(chǔ)，為患者提供吸入式給藥產(chǎn)品的霧化醫(yī)療、霧化美容等新業(yè)務(wù)。

2023年，無論是研發(fā)投入還是市場(chǎng)收益，第一類業(yè)務(wù)（即電子霧化、加熱不燃燒產(chǎn)品）的規(guī)模最大，遙遙領(lǐng)先于另外兩類產(chǎn)品。不過財(cái)報(bào)未能詳細(xì)列明三大產(chǎn)品線的具體收益情況，僅就客戶類型（企業(yè)用戶和自有品牌）做了分類。

其中，面向企業(yè)客戶銷售的收入為93億元，占比為83.5%，2022年同期為87.9%；自有品牌銷售收入為18億元，占比從2022年的12.1%增加到16.5%，這一部分產(chǎn)品主要是開放式電子霧化設(shè)備及相關(guān)配套產(chǎn)品，也就是俗稱的“大煙霧”。

分散布局，研發(fā)為王

從上面的數(shù)據(jù)來看，思摩爾國(guó)際在海外市場(chǎng)是穩(wěn)健增長(zhǎng)的，無論是企業(yè)客戶還是自有品牌業(yè)務(wù)。唯一下降的板塊是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其中霧芯科技是其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的重中之重，有點(diǎn)“一損俱損”的意味了。

眾所周知，兩家企業(yè)的快速崛起是相互成就的結(jié)果，然而核心業(yè)務(wù)過于集中，也會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的重大風(fēng)險(xiǎn)。

近兩年的市場(chǎng)走向，不僅讓思摩爾國(guó)際有所觸動(dòng)，也會(huì)讓更多企業(yè)思考分散布局（客戶、市場(chǎng)）的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，避免核心客戶占比過高帶來風(fēng)險(xiǎn)隱患。

“陶瓷霧化芯專利”給了思摩爾的第一桶金，不過也差點(diǎn)讓其錯(cuò)失了所謂“一次性產(chǎn)品”的風(fēng)口。2023年，FEELM系列產(chǎn)品的發(fā)布重新讓其站在了市場(chǎng)的中央。

隨著各國(guó)加大對(duì)“一次性產(chǎn)品”的管控，被禁的政策將很快通過，電子霧化產(chǎn)品又將引來新一輪迭代。屆時(shí)，比拼的將是研發(fā)投入、儲(chǔ)備技術(shù)，2024年值得重點(diǎn)關(guān)注。