2022年第一季度，行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈保持循環(huán)順暢、協(xié)調(diào)增長的發(fā)展態(tài)勢，經(jīng)濟運行高開穩(wěn)走、產(chǎn)銷兩旺，結(jié)構(gòu)效益快速提升，重點品牌支撐作用增強，市場狀態(tài)持續(xù)向好，多項經(jīng)濟指標創(chuàng)下歷史新高。具體指標表現(xiàn)方面， 產(chǎn)銷同比有所下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有減少、卷煙庫存同環(huán)雙比有減、稅利同比降低3個百分點左右?？傮w表現(xiàn)上，展現(xiàn)出產(chǎn)大于銷、結(jié)構(gòu)高位增長較快、累計稅利保持增長、重點品牌集中度持續(xù)提升、新品增長依舊快速等特點。

當前面臨的各方面風(fēng)險和不確定因素逐漸增多

首先是宏觀環(huán)境存在不確定性風(fēng)險。全球疫情仍在持續(xù)，世界經(jīng)濟復(fù)蘇動力不足，大宗商品價格高位波動，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻和不確定；我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。局部疫情時有發(fā)生。消費和投資恢復(fù)遲緩，穩(wěn)出口難度增大，能源原材料供應(yīng)仍然偏緊。面對錯綜復(fù)雜的內(nèi)外部形勢，行業(yè)經(jīng)濟運行也存在潛力的壓力與風(fēng)險。 其次真煙異常流動加劇。一季度以來，行業(yè)累計查扣異常流動真煙量同比增長10個百分點以上。其中，累計跨省流動量同比增長較大。 再次低結(jié)構(gòu)卷煙供給不足。低價位卷煙完成進度低于時間進度，低結(jié)構(gòu)卷煙產(chǎn)量下降，三類及以下卷煙產(chǎn)量產(chǎn)量亦同比下降。然后部分品牌規(guī)格市場表現(xiàn)有所分化。一類煙開局良好，實現(xiàn)增長。31個重點品牌市場表現(xiàn)不一，部分品牌發(fā)展動能不足，還有部分規(guī)格在市場上出現(xiàn)價格倒掛。最后進出口業(yè)務(wù)恢復(fù)不達預(yù)期。受奧密克戎變異病毒及國際政治經(jīng)濟等不確定因素影響，全球仍存在船運貨柜短缺情況，行業(yè)各類進、出口物資依然存在發(fā)貨緩慢、到貨延遲的風(fēng)險；免稅渠道市場繼續(xù)呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，庫存處于較高水平，依然存在回流風(fēng)險；國際集團等境外企業(yè)經(jīng)營發(fā)展面臨新的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

疫情之下，如何“穩(wěn)增長”成為行業(yè)面臨的主課題

“穩(wěn)增長”主題依然是接下來行業(yè)的主線，因宏觀經(jīng)濟受疫情拖累，消費能力也隨之下滑，預(yù)計低價類卷煙需求將受到較大刺激，而高中檔卷煙消費或出現(xiàn)一段時間的消沉局面。今年行情的核心就是20-30元價位卷煙，將對整個大盤起到支撐，以此來應(yīng)對疫情造成的波動。由于國外疫情選擇躺平的國家占據(jù)絕大多數(shù)，加之地區(qū)政治沖突加劇，未來的消費環(huán)境改善預(yù)計并不樂觀，因此 “穩(wěn)增長”系列政策是接下來行情的主要催化劑。因疫情導(dǎo)致的物流封阻逐漸松綁，對部分地區(qū)零售商的貨源停供或延供問題將得到紓解。

從心理層面講，疫情帶來的大眾焦慮，出于舒緩情緒而對香煙的需求反而呈現(xiàn)較大的上升趨勢。這對二季度卷煙的數(shù)據(jù)表現(xiàn)料有一定的拉動，接下來隨著國內(nèi)疫情防控動態(tài)清零目標的實現(xiàn)，消費復(fù)蘇帶來的機會對包括卷煙在內(nèi)的各行各業(yè)都將是利好。國家局針對各疫情嚴重地區(qū)的幫助政策預(yù)計將繼續(xù)加力，同時我們認為4月也是行業(yè)全年政策調(diào)整的關(guān)鍵窗口。若疫情拐點與政策發(fā)力點如預(yù)期疊加，卷煙銷售回暖并趨好行情將貫穿二三季度，我們給出的建議是緊扣“穩(wěn)增長”主線，狠抓20-30價位產(chǎn)品為主要動作，特別要關(guān)注該價位段中支煙的作用發(fā)揮。再來談?wù)効責(zé)熣?#xff0c;在現(xiàn)有狀態(tài)下，控?zé)熣哌€不至于受到監(jiān)管的繼續(xù)加碼，這對行業(yè)來講，或也得到暫時的寬松。

疫情擾動產(chǎn)銷兩端，行業(yè)雖表現(xiàn)良好但穩(wěn)增長仍需加力

疫情導(dǎo)致的封控措施若延長或反復(fù)，可能將影響今年行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性?！皾M目山河空念遠，落花風(fēng)雨更傷春?！苯谝咔檠永m(xù)對經(jīng)濟影響也帶來了滯后顯現(xiàn)。疫情以來，得益于貫徹國家局防控指令得力，行業(yè)各工商企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度并未耽擱，防疫措施對生產(chǎn)端的沖擊非常有限。然而自上海這次疫情爆發(fā)以來，加之各地零星分散疫情不斷，全國物流系統(tǒng)受到較大影響，一些工業(yè)企業(yè)因為原材料在路途的耽擱對生產(chǎn)進度也產(chǎn)生影響，生產(chǎn)端或多或少都受到擾動。疫情之下，商業(yè)方面也難以獨善其身，一些地方卷煙成品同樣受到物流因素的阻滯，零售商則因為封控措施間歇性處于停營狀態(tài)。我們認為疫情若繼續(xù)延長或反復(fù)，可能將影響今年行業(yè)發(fā)展的持續(xù)性與穩(wěn)定性。

抗疫兩年多以來，行業(yè)相對獨立的上下游產(chǎn)業(yè)鏈所具備的的穩(wěn)定性與完備度是疫情發(fā)生以來保持增長的底氣所在，而全球疫情的肆虐對以國內(nèi)為絕對主體市場的煙草業(yè)影響有限。正因如此，更不能掉以輕心，我們建議穩(wěn)增長政策在原有水平上進一步加大力度，第一是從生產(chǎn)層面看，加力原材料保障，特別是煙葉和輔料的提早儲備規(guī)劃，以警惕疫情的局部性和突發(fā)性影響對生產(chǎn)鏈造成沖擊。第二是從交通運輸層面看，加力倉儲物流能力保障，以應(yīng)對道路運輸封控風(fēng)險等帶來的時間成本沖擊。

多措并舉，防范未然，通過持續(xù)調(diào)控確保穩(wěn)增長目標實現(xiàn)

基于上述所析，我們建議穩(wěn)增長政策在原有水平上繼續(xù)加大力度。

既要對癥下藥，保持現(xiàn)有的防控措施，全國煙草一盤棋，引導(dǎo)部分受疫嚴重地區(qū)而產(chǎn)能受制的工業(yè)，向其他地區(qū)調(diào)配資源和計劃，保障品牌發(fā)展不受極端影響。又要靈活應(yīng)變，在疫情防控超預(yù)期的情形下，行業(yè)調(diào)控政策還需進一步加碼。一是堅決防范疫情反彈風(fēng)險。增強防控工作的主動性和針對性，下好應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)的“先手棋”。?二是持續(xù)加強宏觀調(diào)控，堅持供需匹配，堅持市場動態(tài)監(jiān)控。三是持續(xù)強化品牌培育與維護，加強高端卷煙培育，加快合作生產(chǎn)進度。四是持續(xù)加強精益管理。持續(xù)加大成本費用管控力度，完善行業(yè)對標指標體系，持續(xù)加強核心競爭力課題研究。五是持續(xù)加強安全生產(chǎn)工作。落實好統(tǒng)籌發(fā)展和安全的要求，全力防范生產(chǎn)安全責(zé)任事故發(fā)生。