新型煙草相關(guān)公司今年以來(lái)股價(jià)大漲，正受到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

　　11月25日，全球霧化型電子煙龍頭思摩爾國(guó)際收盤價(jià)為49港元/股，較今年7月上市時(shí)股價(jià)上漲17.65%。此外，內(nèi)地HNB煙草香精龍頭華寶股份收盤價(jià)為57.16元/股（+9.92%），煙具龍頭勁嘉股份收盤價(jià)為10.15元/股（+13.15%）。

　　對(duì)此，中信證券十分看好霧化型電子煙，表示“霧化電子煙行業(yè)天花板較高，成長(zhǎng)性好，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值?！?/p>

　　而浙商證券通過(guò)分析海外市場(chǎng)的發(fā)展情況，則更中意HNB賽道，認(rèn)為我國(guó)HNB市場(chǎng)前景廣闊，指出“目前海外國(guó)家逐漸放開HNB煙草制品銷售，煙草巨頭紛紛加速布局HNB煙草制品；2019年全球HNB 煙草市場(chǎng)規(guī)模（除中國(guó)）約171億美元（16-19年CAGR102%），保持高速增長(zhǎng)?！?/p>

　　不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士在近期的一次內(nèi)部交流會(huì)上表示，霧化型電子煙與HNB的發(fā)展空間都巨大，兩者對(duì)不同群體有不同的吸引力，各自發(fā)展存在著不同的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。未來(lái)新型煙草或?qū)⒊霈F(xiàn)兩者并行的局面。

　　那么新型煙草在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中，究竟會(huì)鹿死誰(shuí)手？

　　在霧化型電子煙方面，其以口味多樣、價(jià)格低廉受年輕群體青睞。不同于HNB較為單調(diào)的口味，霧化型電子煙口味眾多。目前，市場(chǎng)上已有7000多種煙液品牌，除相對(duì)傳統(tǒng)的煙草味、薄荷味、咖啡味，還有一些受年輕人歡迎的水果味和薄荷味等。

　　另外，霧化型電子煙使用更加便捷。其原料尼古丁液可以隨時(shí)使用，而不用像傳統(tǒng)卷煙一樣須按根使用，也不用像HNB一樣要等待很久。而且其原料不是煙草，在使用后身上不會(huì)殘留煙草味。此外，與HNB相比起步早，國(guó)內(nèi)技術(shù)相對(duì)成熟。

　　雖然市場(chǎng)普遍看好霧化型電子煙的發(fā)展，但健康問(wèn)題是該技術(shù)方向的一大隱患。電子煙作為傳統(tǒng)香煙的替代品主打“戒煙”，但近年來(lái)多項(xiàng)研究顯示電子煙對(duì)身體的傷害可能更大。思摩爾國(guó)際在招股書中坦言，“倘若醫(yī)療界確定電子霧化設(shè)備的使用會(huì)造成長(zhǎng)期健康風(fēng)險(xiǎn)，電子霧化設(shè)備的市場(chǎng)需求可能大幅下降?！?/p>

　　另外，國(guó)內(nèi)目前霧化型電子煙的稅收處于缺失狀態(tài)。霧化型電子煙的原料是尼古丁液，有關(guān)專家指出，目前尼古丁主要是從煙葉和其廢棄物中提取。由于沒(méi)有直接使用煙草，電子煙無(wú)法歸類為煙草制品，只能按照普通消費(fèi)品征稅。根據(jù)國(guó)家煙草專賣局煙草經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的報(bào)告顯示，目前我國(guó)卷煙綜合稅率為60%以上，和普通消費(fèi)品13%的稅率相差甚遠(yuǎn)。

　　大量的稅收缺失引起了各國(guó)政府對(duì)電子煙監(jiān)管的收緊。日本禁售含尼古丁的電子煙，韓國(guó)及部分歐盟國(guó)家將其視為煙草制品進(jìn)行管控。美國(guó)方面，根據(jù)國(guó)外電子煙/煙草垂直媒體Vapingpost報(bào)道，同特朗普政府一直支持電子煙不同，拜登曾發(fā)聲一旦他當(dāng)選總統(tǒng)，將禁止所有的電子煙產(chǎn)品的言論。而此次美國(guó)大選或?qū)⒏淖兠绹?guó)的電子煙市場(chǎng)。雖然中國(guó)將霧化型電子煙視為普通消費(fèi)品，但2019年11月1 日，在國(guó)家煙草專賣局和國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》中明確了電子煙是卷煙等傳統(tǒng)煙草制品的補(bǔ)充，這表明了我國(guó)未來(lái)有很大可能會(huì)將電子煙納入傳統(tǒng)煙草的范疇進(jìn)行監(jiān)管。

　　HNB方面，雖然霧化型電子煙具有口味眾多和價(jià)格較低的優(yōu)點(diǎn)，但對(duì)傳統(tǒng)煙民而言，如何更好地替代傳統(tǒng)卷煙才是關(guān)鍵。HNB的原料采用二次加工煙草制成的煙彈，由于直接使用煙草，口感更接近真煙，使得傳統(tǒng)煙民更容易接受。

　　此外，HNB的工作原理是低溫加熱，和高溫燃燒下的煙草相比會(huì)產(chǎn)生較少的有害物質(zhì)，對(duì)使用者的健康危害相對(duì)較小。而且由于煙霧量較小，使用場(chǎng)景會(huì)更為廣泛。

　　不過(guò)，HNB目前的發(fā)展也面臨諸多問(wèn)題。

　　目前HNB的煙具并沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不利于消費(fèi)者的選擇。有相關(guān)專家介紹，“目前中煙所有精力都在煙彈上面，煙具更多是定義，然后通過(guò)招投標(biāo)選擇供應(yīng)商；目前中煙在器具端有1000款產(chǎn)品，實(shí)際有效不多?！蹦壳岸鄠€(gè)地方的中煙公司都有自己的煙具，而不同的煙具加熱溫度不同，所需的煙草切片也不相同。對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，HNB本身價(jià)格較高而且設(shè)備眾多，選擇會(huì)很困難。

　　HNB何時(shí)可以量產(chǎn)尚未可知。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士介紹，新型煙草比傳統(tǒng)煙草的技術(shù)難度更大，而大部分企業(yè)沒(méi)有意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，設(shè)備都是在原有設(shè)備的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，導(dǎo)致現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)品配套設(shè)施的布置在大多數(shù)公司中沒(méi)有完成?；蛞虼嗽?#xff0c;到目前為止沒(méi)有看到中煙發(fā)布有關(guān)HNB的年度計(jì)劃。相關(guān)專家認(rèn)為，由于時(shí)間緊張，2021年一季度做計(jì)劃的可能很小，而如果一季度沒(méi)有做計(jì)劃，二季度不會(huì)推出；更可能的是二季度做計(jì)劃，三季度再推。

　　對(duì)此，一位機(jī)構(gòu)投資者表示，未來(lái)霧化與HNB兩個(gè)賽道都前景廣闊，雖各有劣勢(shì)但瑕不掩瑜，中短期內(nèi)不可能互相替代。