帝國煙草公司（Imperial Tobacco Company）的發(fā)展史，是一部從“防御性聯(lián)盟”到“全球化并購機(jī)器”的擴(kuò)張史，也是英國工業(yè)在殖民紅利、戰(zhàn)爭需求、反壟斷浪潮與公共衛(wèi)生博弈中不斷自我重塑的縮影。

1901：抵御“美帝”的十三家聯(lián)盟

19世紀(jì)末，美國煙草公司（American Tobacco Co.）在詹姆斯·杜克（James B. Duke）帶領(lǐng)下，憑自動卷煙機(jī)與資本攻勢橫掃歐洲。1901年，杜克揚(yáng)言“讓英國煙民改抽美國煙”，倫敦、布里斯托爾等地?zé)煆S人人自危。當(dāng)年12月10日，13家英國煙草與雪茄制造商在伯明翰皇后酒店簽署《合并備忘錄》，成立帝國煙草有限公司（The Imperial Tobacco Company, Limited），注冊資本750萬英鎊，一舉控制英國90%的卷煙、70%的雪茄產(chǎn)能。

為堵住零售終端，帝國煙草立即收購全國連鎖批發(fā)商Salmon & Cluckstein，并推出“利潤返點(diǎn)”計劃：批發(fā)商每銷售1000支煙可獲2先令獎金，比杜克的“贈品戰(zhàn)”更具可持續(xù)性。

1902年，雙方在英國市場兩敗俱傷，遂坐到談判桌前：成立合資公司英美煙草公司（British American Tobacco），帝國放棄美國市場，杜克放棄英倫與愛爾蘭；BAT負(fù)責(zé)海外擴(kuò)張，帝國專注本土及自治領(lǐng)地。這一“分治協(xié)議”奠定了此后百年英美煙草的全球版圖，也讓帝國煙草在母島獲得相對壟斷的“安全區(qū)”。

1902—1945：兩次世界大戰(zhàn)中的“軍需供應(yīng)商”

1914年一戰(zhàn)爆發(fā)，英國陸軍部將香煙列為“戰(zhàn)時必需品”，帝國煙草旗下Players（水手徽）、Woodbine（藍(lán)白包）被裝進(jìn)士兵每日口糧。西線戰(zhàn)場上，“Players Navy Cut”成為英軍交換情報、提振士氣的“硬通貨”，年銷量從1913年的40億支躥至1918年的120億支。

1918年《人民預(yù)算法》將卷煙稅從每千支3先令提到9先令，帝國煙草順勢推出5支裝“短煙”，用低價對沖稅負(fù)，保住工人階層市場。

1939年二戰(zhàn)爆發(fā)，帝國煙草在布里斯托爾的主要工廠遭德軍轟炸，公司緊急將生產(chǎn)線疏散至北愛爾蘭和印度孟買，并在48小時內(nèi)恢復(fù)80%產(chǎn)能。Players再次隨盟軍登陸諾曼底，蒙哥馬利元帥甚至在阿拉曼戰(zhàn)役前致信公司：“沒有Players，就沒有第八集團(tuán)軍?！?/p>

戰(zhàn)爭結(jié)束時，帝國煙草已控制英國75%的卷煙、50%的雪茄和90%的煙斗絲產(chǎn)能，稅后利潤比1938年翻了一番，為戰(zhàn)后多元化奠定現(xiàn)金流。

1946—1979：多元化狂飆與國有化陰影

1950年代，英國NHS（國家醫(yī)療服務(wù)體系）建立，公共衛(wèi)生議題升溫。1954年《柳葉刀》首次發(fā)表吸煙與肺癌相關(guān)研究，帝國煙草預(yù)感“煙草依賴”風(fēng)險，開啟“去煙草化”并購：

1955年收購紙品包裝企業(yè)Wiggins Teape；

1958年收購葡萄酒與烈酒集團(tuán)J. R. Parkington；

1962年收購薯片巨頭Golden Wonder；

1970年收購連鎖酒店Trust Houses Forte部分股權(quán)。

1973年，帝國煙草更名為帝國集團(tuán)有限公司（Imperial Group Limited），形成煙草、食品、造紙、酒店、分銷五大板塊，員工10萬人，營業(yè)額6.8億英鎊，但煙草利潤占比首次跌破50%。

1979年撒切爾夫人上臺，國企私有化成為主旋律，而帝國集團(tuán)卻因“現(xiàn)金流過于充沛”被資本盯上。1985年，漢森信托（Hanson Trust）以25億英鎊敵意收購帝國集團(tuán)，隨后四年剝離非核心資產(chǎn)，裁員30%，僅保留煙草與飲料業(yè)務(wù)，為帝國煙草的第二次“純粹化”埋下伏筆。

1996—2007：從漢森分拆到“并購七年戰(zhàn)爭”

1996年10月，漢森將煙草業(yè)務(wù)單獨(dú)分拆，帝國煙草在倫敦證券交易所上市，首日市值23億英鎊，負(fù)債幾乎為零，手握17億英鎊現(xiàn)金。

CEO戴維斯提出“用收購買未來”：

1997年18.5億英鎊收購全球第一大卷煙紙廠Rizla，控制全球60%卷煙紙市場；

1998年6.5億英鎊收購荷蘭自卷煙龍頭Van Nelle，拿下Drum（鼓牌）、Van Nelle兩大手卷煙絲品牌；

2000年17.9億英鎊收購非洲分銷網(wǎng)絡(luò)Tobaccor，新增15億支年銷量；

2002年52億英鎊收購德國利是美煙草公司，將Davidoff（大衛(wèi)杜夫）、West（威斯）、Peter Stuyvesant（彼得·斯圖文森特）納入囊中，帝國煙草一躍成為全球第四大卷煙制造商，年銷量突破2500億支。

2004年，帝國煙草總部遷往布里斯托爾新落成的“帝國大廈”，象征“百年回歸”。

2007年，公司以98億美元收購美國Commonwealth Brands，躋身美國第四大煙草公司，擁有USA Gold（美國金）、Fortuna（福圖納）等品牌，完成“歐洲—美國—非洲”三大利潤池布局。

2008—2015：阿塔迪絲（Altadis）并購與“雪茄皇冠”

2008年1月，帝國煙草聯(lián)手法國—西班牙合資巨頭阿塔迪斯，以162億歐元完成當(dāng)時煙草史上最大并購案，新增Gauloises Blondes（高盧金絲）、Gitanes（吉坦）、Montecristo（蒙特克里斯托）、Romeo y Julieta（羅密歐與朱麗葉）等雪茄與卷煙品牌，并接手阿塔迪斯與古巴國營煙草公司哈伯納斯（Habanos）的50%股權(quán)，成為全球第一大手工雪茄經(jīng)銷商。

2011年，公司推出“綠色工廠”計劃，五年關(guān)閉9家歐洲高成本工廠，把產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至波蘭、土耳其、烏克蘭，單箱制造成本下降22%，為后續(xù)價格戰(zhàn)贏得空間。

062016—2020：更名Imperial Brands與“下一代產(chǎn)品”受挫

2016年，集團(tuán)更名為Imperial Brands PLC（帝國品牌有限公司），意在淡化煙草負(fù)面標(biāo)簽，宣示轉(zhuǎn)型“尼古丁多品類公司”。

公司斥資20億英鎊推出“blu”（藍(lán)光）電子煙、加熱不燃燒品牌Pulze（普爾茲）與e-liquid（電子液體）Puritane（普里坦），并設(shè)定2020年下一代產(chǎn)品收入占比15%的目標(biāo)。

然而，2019年美國Juul引發(fā)“青少年電子煙恐慌”，FDA食品藥品監(jiān)督管理局對調(diào)味煙彈下達(dá)禁令，blu在美國市場份額從12%跌至4%，NGP收入占比僅5.3%，遠(yuǎn)低于預(yù)期。

同期，傳統(tǒng)卷煙銷量以年均3%—4%速度下滑，公司被迫減記45億英鎊商譽(yù)，股價三年縮水55%，管理層面臨激進(jìn)投資者Elliott與Marathon的聯(lián)合逼宮。

2021—2025：重返“利潤優(yōu)先”與可燃煙現(xiàn)金牛

2021年起，新任CEO斯特凡·邦哈德提出“聚焦可燃、區(qū)域精耕、現(xiàn)金回報”三大戰(zhàn)略：

出售非核心資產(chǎn)：2022年以12.5億歐元將高端雪茄業(yè)務(wù)（含Habanos 50%股權(quán)）出售給私募卡萊羅、卡塔爾投資局，徹底退出古巴雪茄分銷；

壓縮品牌：將全球250個SKU（庫存量單位）縮減至120個，集中投入Davidoff、Gauloises、JPS、West、Parker & Simpson五大“戰(zhàn)略品牌”；

提高股東回報：設(shè)定2025年前每年25億英鎊自由現(xiàn)金流、50%分紅率、10億英鎊股票回購目標(biāo)，用“現(xiàn)金?！卑矒嵬顿Y者。

2023年，帝國煙草在歐盟27國卷煙市場份額回升至19.8%，穩(wěn)居第二；在東歐、非洲、中東合計份額21.4%，保持第一；美國市場雖僅占4%，但Commonwealth Brands貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流利潤率仍高達(dá)42%，成為集團(tuán)“現(xiàn)金池”。

百年并購機(jī)器的啟示

回望120年，帝國煙草的崛起并非依賴單一品牌，而是憑借四次關(guān)鍵并購浪潮——

1901年“十三合一”抵御外敵；

1996—2002年連續(xù)收購?fù)瓿蓺W洲、非洲、美國布局；

2008年阿塔迪斯交易登頂全球雪茄之王；

2022年剝離雪茄聚焦可燃煙——

每一次都在監(jiān)管與市場拐點(diǎn)前夜，用資本換時間與空間。

在加熱不燃燒與電子煙賽道，帝國煙草起步早卻節(jié)奏失衡，暴露出“制造業(yè)基因”與“消費(fèi)者品牌”之間的錯位。未來，當(dāng)更多國家將尼古丁納入醫(yī)藥或嚴(yán)格監(jiān)管軌道，這家靠并購壯大的百年巨頭，或許需要第五次“身份再造”：從煙草制造商轉(zhuǎn)向“受監(jiān)管尼古丁解決方案提供商”，才能續(xù)寫下一個百年。