摘要：菲莫國際2025年三季度財報顯示，煙草替代品業(yè)務占比達41%，Zyn在美國發(fā)貨量達2.05億罐，推動調整后每股收益增長17.3%。公司上調年度利潤預測，但促銷投資導致股價短期下跌。從中國煙草行業(yè)視角，該事件彰顯新型產品創(chuàng)新驅動增長的機遇，并強調需平衡市場擴張與監(jiān)管合規(guī)，以推動產業(yè)高質量發(fā)展。

引言

在全球煙草行業(yè)面臨傳統(tǒng)卷煙銷量下滑和嚴格控煙政策的雙重壓力下，跨國巨頭菲莫國際（Philip Morris International，以下簡稱PMI）于近日發(fā)布了第三季度財報，展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。這一財報不僅反映了新型煙草產品如尼古丁袋（Zyn）和加熱不燃燒產品（IQOS）在推動公司轉型方面的關鍵作用，還為全球煙草市場格局提供了重要洞察。作為中國煙草行業(yè)的重要觀察對象，這一事件值得深入剖析，其對產業(yè)轉型升級的啟示尤為顯著。中國煙草可以在全球新型煙草浪潮中審慎借鑒，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

事件深度還原

近日，PMI公布了第三季度及前九個月財務業(yè)績，整體表現(xiàn)超出市場預期。公司報告顯示，第三季度煙草替代品業(yè)務（無煙業(yè)務）凈收入占比達41%，較上年同期增長2.9個百分點，無煙業(yè)務凈收入增長17.7%（有機增長13.9%）。調整后稀釋每股收益達2.24美元，同比增長17.3%（剔除匯率影響后增長13.1%）。無煙業(yè)務毛利潤創(chuàng)季度新高，增長19.5%（有機增長14.8%），占公司總毛利潤的42%以上（來源：Business Wire）。

在產品表現(xiàn)方面，Zyn作為PMI的核心尼古丁袋品牌，在美國市場發(fā)貨量達2.05億罐，同比增長37%。這一增長得益于公司針對Zyn的促銷活動，包括在部分地區(qū)向成年消費者提供免費Zyn罐以搭配其他尼古丁產品銷售。公司首席執(zhí)行官Jacek Olczak表示，這些促銷是“一次性”的，并強調Zyn仍有充足增長空間（來源：Reuters）。同時，IQOS作為加熱不燃燒產品的代表，繼續(xù)鞏固市場地位，在其所在市場的尼古丁品牌中排名第二，加熱煙草單元（HTU）調整后市場銷量增長9.0%。在日本，IQOS HTU調整后市場份額增長1.8個百分點至31.7%；在歐洲，調整后銷量增長7.3%，市場份額升至10.7%（來源：Business Wire）。

盡管業(yè)績亮眼，但公司為Zyn在美國市場的重新推出投入了大量資金，包括價格調整和促銷支持，總成本約1億美元。這導致美洲地區(qū)收入和運營收入增長受阻。公司因此調整了年度指導：將調整后稀釋每股收益預測下限上調至7.46-7.56美元（此前為7.43-7.56美元），但將有機運營收入增長預測調整為10%-11.5%（此前為11%-12.5%）。首席財務官Emmanuel Babeau指出，Zyn過去受益于供應短缺帶來的“異?！备哂?#xff0c;但未來促銷活動將增加，以維持價格溢價和最佳利潤率（來源：Reuters）。市場反應迅速，PMI股價在財報發(fā)布后下跌超過9%，投資者擔憂增長的可持續(xù)性和成本壓力（來源：Wall Street Journal）。

這一事件的核心參與方包括PMI管理層、投資者和分析師。PMI旨在通過無煙產品抵消傳統(tǒng)卷煙銷量下降，而投資者則關注短期投資對長期盈利的影響。潛在影響包括加劇全球新型煙草市場的競爭格局，可能促使其他巨頭如英美煙草加大類似產品投資。

事件延伸評論

站在中國煙草行業(yè)的視角，這一事件提供了多維度啟示。首先，在產業(yè)發(fā)展角度，PMI的業(yè)績凸顯新型煙草產品如Zyn和IQOS在驅動增長方面的潛力。中國作為全球最大生產者和消費者市場，正處于轉型升級關鍵期。傳統(tǒng)卷煙雖貢獻巨額財政收入，但面臨國際控煙趨勢和國內健康消費需求。借鑒PMI經驗，中國可加大對加熱不燃燒和尼古丁替代品的研發(fā)投入，推動技術創(chuàng)新。例如，Zyn的37%銷量增長表明，口含尼古丁產品在年輕成年消費者中的吸引力強于傳統(tǒng)煙草。這對工業(yè)企業(yè)而言，是探索多元化產品線的機遇，有助于從“卷煙為主”向“多品類并重”轉型，提升國際競爭力。同時，也需注重消費者責任，通過教育引導理性消費，避免新型產品成為新健康隱患。

其次，從監(jiān)管與合規(guī)視角，PMI的促銷投資雖短期提振銷量，但引發(fā)股價波動，提醒需平衡市場擴張與政策風險。全球控煙政策趨嚴，如歐盟和美國對電子煙和尼古丁產品的稅收、廣告和包裝要求日益嚴格。在借鑒時，應密切關注這些變化。例如，PMI在美國面臨的競爭壓力源于低價 rivals，這可能啟發(fā)中國加強非法貿易打擊和社會責任履行。2025年，中國可參考WHO框架公約，優(yōu)化新型煙草監(jiān)管框架，確保稅收貢獻穩(wěn)定，同時防范青少年使用風險。PMI的調整指導也顯示，過度促銷可能影響長期盈利，中國企業(yè)需審慎評估投資回報，避免類似短期拖累。

這一事件雖源于國外，但對中國煙草業(yè)具有警示與借鑒雙重作用。在國家利益至上原則下，中國煙草行業(yè)需要進一步推動科技創(chuàng)新與合規(guī)發(fā)展，以實現(xiàn)財政貢獻與公共健康的平衡。

主要信息來源：Reuters、Wall Street Journal、Business Wire